Гридасов В.М. (ру) Инвестирование (2004)

Раздел 1. Понятие инвестиций. объекты и субъекты инвестиционной деятельности

В современном мире с его исключительно сложной и запутанной системой экономических взаимосвязей проблема вложения собственных сбережений становится для каждого из нас все острее. Нам все чаще приходится принимать серьезные и взвешенные решения по накопления и инвестирования, поскольку сбережения накапливаются во все большей части населения, а в условиях рыночной экономики, развивающейся для хранения и приумножения сбережений приходится отказываться от старых способов накопления и переходить к принципиально отличных от них способов вложения средств, которые объединяются общим названием - инвестирования.

Инвестиции - одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль еще не выработала определения инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия, домашнего хозяйства.

В современной литературе категория часто трактуются эта недостаточно четко или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторонах.

Типичная неточность многих определений заключается в том, что под инвестициями понимают любое вложение средств, часто связанное с решением инвестиционных целей субъектов их осуществления. К ним иногда относятся так называемые "потребительские инвестиции" (покупка телевизоров, автомобилей и т.п.), которые по своей экономической сущности к инвестициям не относится - средства на приобретение этих товаров расходуются в данном случае на долгосрочное пользование ими (если их приобрели не не с целью перепродажи для получения прибыли). Кроме того, часто не показано разницы между инвестиционными расходами финансовых средств и их потоковыми затратами, обслуживающими операционный процесс предприятия.

Многие существующие определения связывают инвестиции исключительно с целями прироста капитала или получения текущего дохода (прибыли). Хотя в условиях рыночной экономики эта цель не определяющей, инвестиции могут преследовать и иные как экономические, так и внеэкономические цели вложения капитала.



Часто в литературе идентифицируют понятия "инвестиции" и "капитальные вложения". Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение капитала в воспроизводство основных средств - как производственного, так и непроизводственного характера. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в разные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов. Так, капитальные вложения - более узкое понятие; их следует рассматривать лишь как одну из форм инвестиций, но не как их аналог.

Во многих определениях разделяются вложения средств. С такой трактовкой этого категории также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, и в других формах - движимого и недвижимого имущества (капитальных товаров), различных финансовых инструментов (прежде ценных бумаг), нематериальных активов и т.п..

И, наконец, в ряде случаев отмечается, что инвестиции представляют собой долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (прежде капитальные вложения, инвестиции в акции и т.п.) долгосрочные, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в облигации, депозитные сертификаты с периодом обращения до одного года).

Разнообразие термина "инвестиции" в современной отечественной и зарубежной литературе значительной мере объясняются широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. Поэтому чтобы выяснить смысл его, следует рассмотреть основные характеристики, формирующих ее сущность. Однако сначала приведем необходимые определения и коснемся основных понятий, связанных с инвестированием.

Законом Украины "Об инвестиционной деятельности" от 18 сентября 1991 г. определен следующие понятия:

1. Инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, вследствие чего которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект. К таким ценностям относятся:

- Средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество

- Имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими видами интеллектуальных ценностей;

- Совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимого для организации того или иного вида производства, но незапатентованной ("ноу-хау");

- Права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, а также другие имущественные права;

- Другие ценности.

2. Инвестиционная деятельность - это совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Инвестиционная деятельность может осуществляться в форме:

- Инвестирование, которое осуществляют граждане, негосударственные предприятия, хозяйственные ассоциации, объединения и общества, а также общественные и религиозные организации, другие юридические лица, основанные на коллективной собственности;

- Государственного инвестирования;

- Иностранного инвестирования;

- Совместного инвестирования средств и ценностей гражданами и юридическими лицами Украины и иностранных государств.

Объектом инвестиционной деятельности может быть любое имущество, в том числе основные фонды и оборотные средства во всех сферах, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права.

Субъектами инвестиционной деятельности (инвесторами и участниками) могут быть граждане и юридические лица Украины и иностранных государств, а также государства в лице правительств.

3. Инвесторы - это субъекты инвестиционной деятельности, принимающие решение о вложения собственных, заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого участника инвестиционной деятельности.

Права у всех инвесторов, независимо от формы собственности, равны и размещение инвестиций в любые объекты является их неотъемлемым правом, охраняемая законом.

4. Участники инвестиционной деятельности - граждане и юридические лица Украины, других государств, обеспечивающих реализацию

инвестиций как исполнители заказов или на основании поручения инвестора.

Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и привлекает для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе и путем организации конкурсов и торгов. Государство и должностные лица не имеют права вмешиваться в договорные отношения участников инвестиционной деятельности сверх своей компетенции.

5. Инвестиционный цикл - комплекс мероприятий от момента принятия решения о инвестирования в завершающей стадии инвестиционного проекта, в частности научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, принятие инвестиционных решений, планирование и проектирование, подготовка к строительству, строительство, выход на проектные показатели и режим окупаемости вложений.

Ряд повторяющихся инвестиционных циклов определяется как инвестиционный процесс.

6. Инвестиционный процесс - сфера экономической деятельности, включающей разработку инвестиционной стратегии по инвестиционной среды, анализ финансово-инвестиционного рынка, формирования и управления инвестиционным портфелем, оценки эффективности инвестиционной деятельности.

7. Инвестиционная политика - часть экономической политики государства, определяет объем, структуру и направление капиталовложений, рост основного капитала (Основных фондов) и их восстановление на основе важнейших достижений науки и техники.

8. Инвестиционная среда - совокупность правовых, экономических и институциональных условий, определяющих правила функционирования различных типов ценных бумаг на рынке, условия их купли и продажи, тенденции динамики цен, а также особенности движения капиталов и изменения по недвижимости.

В последнее время в Украине значительно увеличилось число активных участников инвестиционного процесса. Проведение приватизации сказалось на многообразии и усложнении инвестиционного процесса, прежде всего на его рассеяние, появление различных финансовых посредников.

9. Инвестиционным комплексом называется система предприятий и организаций, выполняющих в производстве функцию создания необходимых недвижимых основных фондов, достаточных для деятельности предприятий и организаций всех отраслей хозяйства. К состав инвестиционного комплекса входят:

- Инвесторы - вкладчики капитала;

- Подрядные строительные предприятия и фирмы, независимо от форм собственности, субподрядные специализированные организации и строительные кооперативы;

- Проектные предприятия и архитектурные организации;

- Промышленность строительных материалов, конструкций и изделий;

- Химическая, металлургическая, лесная, деревообрабатывающая промышленность в части, связанной с поставкой предметов для инвестиционного комплекса;

- Машиностроительные предприятия, продукция которых предназначена для создания неподвижных основных фондов и для строительства производства;

- Агрегированные производственные управленческие структуры;

- Инвестиционные банки;

- Рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса;

- Органы государственного регулирования рыночных отношений в инвестиционном комплексе.

Для уточнения содержания категории "инвестиции" рассмотрим основные сущностные характеристики инвестиций предприятия как объекта управления.

1. Инвестиции как объект экономического управления. Предметная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической сферой ее проявления. Несмотря на терминологические различия, инвестиции трактуются всеми исследователями как категория экономическая, хотя и с технологическими, социальными, природоохранными и другими аспектами их осуществления. Иными словами, категория "инвестиции" входит в понятийно-категориальный аппарата, связанного со сферой экономических отношений, экономической деятельности. Соответственно, выступая как носитель преимущественно экономических характеристик и экономических интересов инвестиции является субъектом экономического управления как на микро-, так и на макроуровне любых экономических систем.

2. Инвестиции как наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический процесс. В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (Сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как экономического ресурса, предназначенного для инвестирования. Срок "Капиталист" прежде характеризует индивидуума, который инвестирует

свой капитал, а не только накопил определенный его запас. Только путем инвестирования капитал как накопленная ценность вовлекается в экономический процесс.

Однако весь накопленный предприятием запас капитала используется исключительно в инвестиционных целях. Часть денежного или иного капитала в рылу требований ликвидности представляет собой форму страхового резерва, который обеспечивает ритмичность хозяйственной деятельности, платежеспособность и т.п., сохраняя пассивную форму. Инвестиции же, в противоположность этому, следует рассматривать как наиболее активно форму использования накопленного капитала.

Уровень потребления накопленного капитала как инвестиционного ресурса втягивается в реальный производственный процесс предприятия, имеет минимальные экономические границы. Эти границы определяются, с одной стороны, продуктом капитала, а другой - нормами выбытия (амортизации) капитала в производственном процессе подлежит возмещению для обеспечения простого воспроизводства.

3. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех альтернативных его формах. В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования. Универсальным с позиций сферы использования в инвестиционном процессе является денежная форма капитала, которая для непосредственного применения в этом процессе требует основном его трансформации в другие формы. Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, однако сфера его использования в таких формах имеет узко функциональное значение.

Капитал во всех его формах, используемый в инвестиционном процессе, может быть задействован прежде всего в производственной деятельности предприятия. Из этих позиций капитал как реальный инвестиционный ресурс выступает в экономической теории как "фактор производства". При этом в процессе производства продукции капитал, инвестируемого не является самодостаточным фактором, а используется в комплексе с другими экономическими ресурсами (факторами производства). К основным факторам производства, с которыми инвестируемый капитал, комплексно взаимодействует в производственной деятельности предприятия, относятся труд (трудовые ресурсы), земля (природные ресурсы) и другие. Даже для примитивного производства

товаров и услуг необходимо инвестируемый капитал, сочетать, как минимум, еще с одним фактором производства - трудом. В процессе производства товаров и услуг инвестируемый капитал, вместе с другими производственными факторами используется не как простой их конгломерат, а как взаимодействующий комплекс с целенаправленно сформированными определенными внутренними пропорциями. При этом в системе этого взаимодействующего комплекса для выпуска того же объема товаров могут быть использованы различные пропорции сочетание капитала, инвестируемого с другими основными факторами производства. В теории инвестирования капитала взаимозаменяемость факторами производства является одной из фундаментальных концепций.

4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности. Инвестируемый предприятием, целенаправленно вкладывается в формирование имущества предприятия, предназначенного для осуществления различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом с большого диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие самостоятельно определяет приоритетные формы имущественных ценностей (объектов и инструментов инвестирования), что в учетно-финансовой терминологии называются "Активы". Иными словами, с экономических позиций инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия. С позиций возможностей вложения капитала в производство различных видов продукции инвестиции характеризуются как комбинаторный процесс. В комбинации с другими факторами производства инвестируемый капитал, может быть использован для выпуска как продукции потребительского назначения, так и капитальных товаров в форме средств и предметов труда (формируя в последнем случае отложенное потребление в виде запаса реального капитала).

5. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпринимательской деятельности. Целью инвестирования является достижение конкретного, заранее определяется эффекта, как экономического, так и внеэкономического характера (социального, экологического т.д.). На уровне предприятий приоритетной целевой установкой инвестиций является достижения, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного потока, обеспечение хранения ранее вложенного капитала и т.п..

Достижение экономического эффекта инвестиций определяется

их потенциальной способностью генерировать прибыль. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств

формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается только в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов (инструментов). Осуществление такого выбора определяет одну из важных функций инвестиционного менеджмента.

6. Инвестиции как объект рыночных отношений. Используемые предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют особый вид рынка - "инвестиционный рынок", который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, он тесно связан с другими рынками (Рынком труда, рынком потребительских товаров, рынком услуг и т.п.) и функционирует под полным влиянием различных форм государственного регулирования.

Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий, субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают и другие участники экономического процесса, осуществляющих предпринимательскую деятельность.

Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов исходит от предприятий-производителей капитальных товаров, собственников недвижимости, владельцев нематериальных активов, эмитентов, разнообразных финансовых институтов.

Цена на инвестиционные товары и инструменты в системе рыночных отношений формируется с учетом их инвестиционной привлекательности под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных товаров и инструментов в конкретных условиях функционирования инвестиционного рынка. Ценой инвестиционных ресурсов выступает обычно ставка процента, которая формируется на рынке капитала.

7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения. Как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются носителем прав собственности и распоряжения. Если на первоначальном этапе инвестирования капитала титулы собственности и права распоряжения ним были связаны с тем же субъектом, то по мере дальнейшего экономического развития Происходит постепенное их разделение. Сначала это разделение произошло в сфере] функционирования денежного капитала вовлекается в инвестиционный процесс (По мере возникновения и развития кредитных отношений), а затем и капитала реального (По мере возникновения и развития лизинговых отношений). В современных условиях предприятие, использующее различные формы капитала в инвестиционном процессе, может владеть правами распоряжения без права собственности на него. В этом случае права собственности и распоряжения капиталом как инвестиционным ресурсом является разделенными в разрезе отдельных субъектов экономики. Примером такого разделения прав является функционирование капитала в системе инвестиционно-финансовых институтов, акционерных обществ и т.п., когда собственники капитала как накопленного инвестиционного ресурса передают права распоряжения им другим лицам.

Инвестируемый капитал, как объект собственности может выступать носителем всех форм этой собственности - индивидуальной частной, коллективной частной, муниципальной, общегосударственной и т.п.. Носителем титула собственности капитал выступает, прежде, как накопленный инвестиционный ресурс. При разделении в экономическом процессе прав собственности и использования капитала как инвестиционного ресурса в разрезе различных субъектов, роль этого капитала как объекта собственности пассивная.

Инвестируемый капитал, как объект распоряжения может выступать во всех разрешенных законодательством формах и видах этого распоряжения. Носителем прав распоряжения может выступать при этом как финансовый, так и реальный капитал. В экономическом процессе роль капитала, инвестируемого в качестве объекта распоряжения носит активный характер по отношению капитала как объекта собственности.

Таким образом, использование капитала как инвестиционного ресурса в экономическом процессе не обязательно связано с наличием титула собственности. Это использование может осуществляться лицами, которые непосредственно имеют права.

Как объект собственности и распоряжения капитал как инвестиционный ресурс формирует также определенные пропорции его использования отдельными предприятиями, обусловленные соотношением собственного и заемного капитала. Это соотношение в экономической теории называется структурой капитала.

Оно влияет на многие аспекты эффективности инвестиций, а соответственно на особенности принимаемых предприятием инвестиционных решений. .

8 Инвестиции как объект временного предпочтения. Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени. С позиций этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться, с одной стороны, как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее увеличения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой - как задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем потребления благ инвестора в любом интервале будущего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих благ, связанных с инвестициями, для владельцев капитала, инвестируемого равнозначна. Экономическая теория утверждает, что сегодняшние блага всегда оцениваются индивидуумом выше благ будущих. Эта особенность экономического поведение индивидуумов в экономической теории обозначается термином "временная преимущество ". Суть его заключается в том, что при прочих равных условиях возможности будущего потребления всегда имеют меньшую ценность по сравнению с текущим потреблением. Чтобы преодолеть этот стереотип временного предпочтения и побудить владельца капитала к инвестированию, отказавшись от его использования в целях потребления, необходимо обеспечить достаточно весомую для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода.

Между инвестированием капитала и получением инвестиционного дохода временной шаг может характеризоваться определенным интервалом. Соответственно перед инвестором всегда стоит альтернатива временного предпочтения использования капитала: выбрать для инвестиционной Деятельности кратко-или долгосрочные объекты (инструменты) инвестирования с соответственно дифференцированным уровнем инвестиционного дохода.

9. Инвестиции как носитель фактора риска. Риск - важнейшая характеристика инвестиций, связанная со всеми их факторами и видами. Как носители фактора риска инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской деятельности инвестора.

осуществляя инвестиции, инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или

неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также; возможной потерей (Частичной или полной) инвестированного капитала. Итак, понятие риск доходность инвестиций в предпринимательской деятельности инвестора взаимосвязаны.

Уровень риска инвестиций напрямую зависит от уровня ожидаемой доходности. Чем выше ожидаемый инвестором уровень доходности инвестиций в любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) сопутствующий ему уровень риска, и наоборот. Иными словами, объективную связь между уровнями доходности и риска инвестиций прямо пропорционально.

10. Капитал как носитель фактора ликвидности. Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимают их способность при необходимости быть реализованы по своей реальной рыночной стоимости.

Эта способность инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в разнообразные объекты и инструменты в условиях неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или в задействованном регионе. Процесс высвобождения вложенного капитала, который обеспечивается его ликвидностью, называется дезинвестиции. Капитал, освобождается в процессе дезинвестиций, может быть реинвестирована в другие объекты и инструменты. Таким образом, ликвидность инвестиций позволяет формировать не только прямой, и обратный поток капитала, задействованного как инвестиционный ресурс.

Различные формы и виды инвестиций имеют разную степень ликвидности. Эти различия определяются степенью мобильности различных форм капитала как инвестиционного ресурса, функциональными особенностями конкретных видов реальных инвестиционных товаров (инвестиционных объектов) и инвестиционными качествами различных финансовых инструментов инвестирования, уровнем развития инвестиционного рынка и характером его государственного регулирования, сложившейся конъюнктурой инвестиционного рынка и отдельных его сегментов и других условий.

Основным параметром оценки степени ликвидности различных форм и видов инвестиций является уровень их ликвидности. Он определяется с учетом периода, течение которого инвестированный в различные объекты и инструменты капитал может быть конверсируемых в денежную форму без потери его реальной рыночной стоимости. Чем

возможный период конверсии ранее инвестированного капитальный. В денежную форму, тем высокий уровень ликвидности характеризуется того или иного вида инвестиций.

Ликвидность инвестиций является объективным фактором, обусловливающим выбор конкретных их форм и видов при прогнозировании необходимого уровня будущей доходности.

Обзор существенных характеристик инвестиций предприятия показывает, насколько многоаспектной и сложной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности инвестиций предприятия, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного освещения при определении их экономической сущности.

С учетом рассмотренных основных характеристик экономическая сущность инвестиций предприятия в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована так. Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

В системе обеспечения эффективного функционирования предприятия инвестиции играют важную роль. Осуществление инвестиций - важнейшее условие решения практически всех стратегических и значительной части потоковых задач развития и обеспечение эффективной деятельности предприятия.

Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, что является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрами инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.

Для инвестиционной деятельности предприятия характерны следующие основные особенности:

а) она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности предприятия, по ее целей и задач является пидпорядковоною. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на отдельных этапах его развития большую прибыль, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей предприятия является развитие операционной деятельности и обеспечение условий рост сформированного им операционной прибыли. Инвестиционная деятельность предприятия призвана обеспечивать рост формирования его операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям:

- Обеспечение роста операционных доходов за счет увеличения объема производственно-сбытовой деятельности (строительства новых филиалов при внедрении других региональные рынки, расширение объема реализации продукции за счет инвестирования в новые производства и т.п.);

- Обеспечение снижения удельных операционных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования, восстановление морально устаревших производственных основных средств и нематериальных активов и т.п.);

б) формы и методы инвестиционной деятельности гораздо меньше зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная йото деятельность. Эта связь опосредуется только объектами инвестирования. Механизм же этой деятельности практически идентичен на предприятиях любой отраслевой направленности. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность осуществляется преимущественно в тесной связи с финансовым рынком (рынком капитала и рынком денег), отраслевая сегментация которого практически отсутствует, в то время как операционная его деятельность осуществляется преимущественно в рамках конкретных отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные отраслевые особенности операционного цикла;

в) объемы инвестиционной деятельности предприятия существа неравномерные по отдельным периодами. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий: необходимостью предварительного накопления средств (инвестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности (на отдельных этапах экономического развития страны неблагоприятный "инвестиционный климат" резко снижает эффективность этой деятельности) постепенностью формирования внутренних условий для существенных

инвестиционных рывков "(сформированный предприятием потенциал внеоборотных операционными активами имеет обычно достаточный запас прочности ", т.е. имеет резервы повышение его продуктивного использования до определенных пределов и только в случае достижения таких пределов прирост объемов операционной деятельности вызывает необходимость рост этих активов)

г) инвестиционный доход предприятия (а также другие формы эффекта инвестиций) в процессе его инвестиционной деятельности фомуеться обычно со значительным "шагом запаздывания ". Это означает, что между расходами инвестиционных ресурсов (Инвестиционными расходами) и получением инвестиционного дохода проходит обычно много времени, что определяет долгосрочный характер этих расходов. Дифференциация размера "шага запаздывания" зависит от форм протекания инвестиционного процесса. В случае последовательного протекания инвестиционного процесса инвестиционный доход формируется сразу после завершения инвестирования средств, при параллельном его протекании инвестиционный доход может формироваться еще до полного завершения процесса инвестирования средств; в случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования средств и формированием инвестиционной прибыли проходит определенное время;

г) инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно отличаются в отдельные периоды по своей направленности. В течение отдельных периодов сумма отрицательного денежного потока по инвестиционной деятельностью предприятия может значительно превышать сумму положительного денежного потока за ней. Кроме того, сумма инвестиционного дохода по отдельным периодам имеет высокий уровень колебания;

д) инвестиционной деятельности предприятия присущи специфические виды рисков, объединяются понятием инвестиционный риск. Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного (коммерческого) риска. Это объясняется тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала (Т.е. катастрофический риск ") имеет большую вероятность возникновения инвестиционной деятельности. Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится тесной связи с уровнем

инвестиционного риска;

е) важнейшим измерителем объема инвестиционной дея тельности, характеризующий темпы экономического развития предприятия, выступает показатель его чистых инвестиций. Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде:

41 = ВИ-АВ, (1.1)

где 41 - сумма чистых инвестиций предприятия в определенном периоде-ВИ - сумма валовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде;

АВ - сумма амортизационных отчислений предприятия в рассматриваемом периоде.

Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций предприятия составляет отрицательную величину (т.е. если объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений), это свидетельствует о снижение производственного его потенциала и экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие как такое что "проедает свой капитал"). Если сумма чистых инвестиций равна нулю (т.е. если объем валовых инвестиций равна сумме амортизационных отчислений), это свидетельствует пр отсутствие экономического роста предприятия и базы роста его прибыли, потому что его производственный потенциал остается при этом неизменным (такая ситуация характеризует предприятие, как такое что "топчется на месте"). Если сумма чистых инвестиций составляет положительный размер (т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений), это означает, что обеспечивается расширенное воспроизведения внеоборотных операционных активов предприятия и рост экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие, как такое что "растет").

Предприятия осуществляют многие виды инвестиций. В экономической теории и хозяйственной практике, связанной с инвестиционным процессом предприятий, применяется более ста терминов, характеризующих различные виды инвестиций. Поэтому действие обеспечение эффективного и целенаправленного управления инвестициями предприятия необходимо прежде систематизировать их терминологию.

Классификация видов инвестиций предприятия в разрезе предлагаемых классификационных признаков.

Рассмотрим подробнее отдельные виды инвестиций предприятия в соответствии с приведенной их классификацией по основным признакам (табл. 1.1).

Таблица 1.1

Классификация инвестиций предприятия по основным признакам

Классификационные признакиВиды инвестиций
По объектам вложения капиталаРеальные

Финансовые
По характеру участия в инвестиционном процессеПрямые

Косвенные
По воспроизводственной направленностиВаловые

реновационные

Чистые
По степени зависимости от доходовПроизводные

Автономные
отношении предприятия инвестораВнутренние

Внешние
По периоду осуществленияКраткосрочные

Долгосрочные
По совместимости осуществленияНезависимые

Взаимосвязанные

взаимоисключающие
По уровню доходностиВысокодоходные

среднедоходным

ковки

Недоходные
По уровню инвестиционного рискаБезризнкови

Низкорисковые

Среднерисковые

Високоризижви
По уровню ликвидностиВысоколиквидные

Середньоликвидни

Низколиквидные

Неликвидные
По формам собственности инвестируемого капиталаЧастные

Государственные

Смешанные
По характеру использования капитала в инвестиционном процессеПервичные Реинвестиции Дезиквестиции
Зарегиональнимы источниками привлеченияОТЕЧЕСТВЕННЫЕ

Иностранные
Инвестиционная направленность капиталаИнвестиции на внутреннем рынке Инвестиции в международном рынке
Инвестиции по объектам вложения капитала: есть

реальные (или капиталоутворювальни) характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и других объектов инвестирования, связанных с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала

финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги с целью получения дохода.

По характеру участия в инвестиционном процессе: прямые инвестиции допускают прямую участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Конечно, прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставные фонды других предприятий. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования;

косвенные инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками).

По воспроизводственной направленности:

валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или другом периоде;

реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, который инвестируется в простое воспроизводство основных средств и нематериальных активов, которые амортизируются. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде;

чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое образование в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную

на сумму амортизационных отчислений по всем видам капитальных

амортизируемых активов предприятием в определенном периоде.

По степени зависимости от доходов:

димые инвестиции прямо коррелируют с динамикой объема или

дохода (прибыли) через механизм его распределения на потребление и сбережение

автономные инвестиции характеризуют вложения капитала, цийоване действием факторов, не связанных с формированием и распределением чистого дохода (прибыли), например, технологическим прогрессом, природоохранными мероприятиями и т.д..

Относительно предприятия-инвестора:

внутренние инвестиции характеризуют вложения капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора;

внешние инвестиции представляют собой вложения капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.

По периоду осуществления:

краткосрочные инвестиции-это вложенный капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения

долгосрочные инвестиции - это вложение капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

По совместимости осуществления:

независимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (не зависящие от других объектов инвестирования и не исключающие их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия;

взаимосвязанные инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность или реализация последующей эксплуатации которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними; взаимоисключающие инвестиции носят аналоговый характер, как правило, их осуществления, характеру технологии, номенклатуре продукции и другим основным параметрами и

требуют альтернативного выбора.

По уровню доходности:

высокодоходные инвестиции характеризуют вложения капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке

среднедоходным инвестиции - ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовый ными инструментами инвестирования этой группы примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке

низкодоходных инвестиции - за этой группой объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли;

недоходных инвестиции - это группа объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Цель таких инвестиции, как правило, - получить социальный, экологический и иной вид внеэкономического эффекта.

По уровню инвестиционного риска:

безрисковые инвестиции характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, в которых отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли;

низкорисковые характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднего;

средньоризиикови инвестиции - уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночной;

высокорисковые инвестиции - уровень риска по объектам инвестирования этой группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают так называемые спекулятивные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается высокий уровень инвестиционного дохода.

По уровню ликвидности инвестиции:

высоколиквидные инвестиции - к ним относятся такие объекты

(Инструменты) инвестирования предприятия, которые быстро могут быть конвертированы в денежную форму (как правило, в течение одного без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости. Основным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые вложения,

середньоликвидни инвестиции - характеризуют группу объектов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев

низколиквидные инвестиции - относятся объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости после значительного периода (от полугода и более). Основным видом низколиквидных инвестиций являются незавершенные инвестиционные проекты, реализованные инвестиционные проекты с устаревшей технологией, акции отдельных малоизвестных предприятий, которые не котируются на фондовом рынке;

неликвидные инвестиции - характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса).

По формам собственности инвестируемого капитала: частные инвестиции характеризуют вложения капитала физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности

государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов;

смешанные инвестиции предполагают вложения как доли частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

По характеру использования капитала:

первоначальные инвестиции характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капитала за счет как собственных, так и заемных финансовых ресурсов;

Реинвестиции представляют собой повторное использование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации ранее выбранных инвестиционных товаров или финансовых инструментов

дезинвестиции представляют собой процесс изъятия ранее инвестированного капитала инвестиционного оборота без последующего его использования в инвестиционных целях (Например, для покрытия убытков предприятия). их можно охарактеризовать как негативы инвестиции предприятия.

По региональным источникам привлечения капитала: отечественные инвестиции характеризуют вложения национального капитала (домашних хозяйств или предприятий государственных! органов) в различные объекты инвестирования резидентами данной! страны;

иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала не резидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.

По региональному направленности инвестируемого капитала:

инвестиции на внутреннем рынке характеризуют вложения капитала как резидентов, так и нерезидентов на территории данной страны;

инвестиции на международном рынке (или международные инвестиции) характеризуют вложения капитала резидентов данной страны за пределами ее внутреннего рынка.

Этот перечень классификационных признаков далеко не исчерпывает всего многообразия видов инвестиций предприятия.

Рассмотрим классификацию инвесторов по основным признакам (табл. 1.2).

Осуществляя инвестиционную деятельность, предприятие выступает как инвестор.

Классифицируются инвесторов признакам.

По направленности основной хозяйственной деятельности:

индивидуальный инвестор - конкретное юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции для развития своей основной хозяйственной (операционной) деятельности;

институциональный инвестор представляет собой юридическое лицо - финансового посредника, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществляет инвестиционную деятельность, специализированную, как правило, на операциях с ценными бумагами. Основными ин- туциональнимы инвесторами выступают инвестиционные компании, инвестиционные фонды подобное.

Таблица 1.2

Классификаций инвесторов по основным признакам

признакиВили инвесторов
ПОЛНОЙ деятельности

По целям

инвестирования
Индивидуальный

Институциональный

Стратегический

Портфельный
По ориентации на инвестиционный эффектОриентированный на поточный инвестиционный доход Ориентированный на прирост капитал} 'в долгосрочном периоде

Ориентированный на внеэкономическое инвестиционный эффект
касается инвестиционного рискаНе подвержен риску Нейтральный к риску Склонен к риску
По менталитету инвестиционного поведенияКонсервативный

Умеренный

Агрессивный
По принадлежности к резидентамОтечественный

иностранный
По целям инвестирования:

стратегический инвестор характеризуется как субъект инвестиционной деятельности, ставит своей целью приобретение контрольного пакета акций (преимущественной доли уставного капитала) Для обеспечения реального управления предприятием соответствии с собственной концепцией его стратегического развития,

портфельный инвестор характеризуется как субъект инвестиционной деятельности, вкладывает свой капитал в различные объекты (инструменты) инвестирования исключительно с целью получения инвестиционного дохода. Такой инвестор не ставит своей целью реальное участие в управлении стратегическим развитием

предприятиями-эмитентами.

По ориентации на инвестиционный эффект:

- Инвестор, ориентированный на потоковый инвестиционный код - формирует свой инвестиционный портфель в основном за счет краткосрочных финансовых вложений отдельных долгосрочных инструментов Инвестувача приносящие регулярный потоковый прибыль (например, купонных облигаций);

- Инвестор, ориентированный на прирост капитала в долгосрочном периоде - вкладывает свой капитал преимущественно в реальные операционные активы предприятия, а также в долгосрочные финансовые инструменты инвестирования (акции, долгосрочные бескупонные облигации);

- Инвестор, ориентированный на внеэкономическое инвестиционный эффект - вкладывая свой капитал в объекты инвестирования ставит перед собой социальные, экологические и другие внеэкономические цели, не рассчитывая на получение инвестиционной прибыли.

Относительно инвестиционного риска инвесторов разделяю ь так:

- Инвестор, не склонный к риску - характеризуют субъектов инвестиционной деятельности, которые избегают осуществления средне-и высокорисковых инвестиций, даже несмотря на справедливое возмещение роста уровня риска дополнительным уровнем инвестиционного дохода;

- Инвестор, нейтральный к риску - характеризуют субъектов инвестиционной деятельности, согласны брать на себя инвестиционный риск только в том случае, когда он будет справедливо компенсирован дополнительным уровнем инвестиционного дохода;

- Инвесторе склонен к риску. Таким термином характеризуют субъектов хозяйствования, склонных идти на инвестиционный риск даже в тех случаях, когда он недостаточно справедливо компенсирован дополнительным уровнем др. Все-стиционного дохода.

По менталитету инвестиционного поведения, обусловленного выбором инвестиций по шкале уровня их доходности и риска, выделяют следующие группы инвесторов:

- Консервативный инвестор-Этим термином характеризуют субъект хозяйствования, выбирает объекты (инструменты и) инвестирования по критерию минимизации уровня инвестиционных рисков, несмотря на соответственно низкий

уровень ожидаемого за ними инвестиционного дохода. Такой инвестор заботится прежде об обеспечении надежности (безопасности) инвестиций;

- Умеренный инвестор - таким термином характеризуют субъект хозяйствования, выбирает такие объекты (инструменты) инвестирования, уровень доходности и риска которых примерно соответствуют среднерыночным условиям (по Соответствующим сегментом рынка)

- Агрессивный инвестор - этим термином характеризуют субъект хозяйствования, выбирает объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации текущего инвестиционного дохода, несмотря на сопутствующий им высокий уровень риска.

По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Такое разделение инвесторов используется предприятием в процессе осуществления совместной инвестиционной деятельности.

Инвестиционный климат. Факторы, влияющие на инвестиционный климат.

Совокупность политических, социально-экономических, финансовых, социокультурных, организационно-правовых и географических факторов, имеющихся в той или иной стране, привлекающих или отталкивающих инвесторов, принято называть ее инвестиционным климатом. Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата или противоположным его показателем - индексом риска характеризует относительную инвестиционную привлекательность страны и является барометром для иностранных инвесторов. Определяющие направления формирования благоприятных условий для размещения и функционирования иностранного капитала такие:

~ Стабилизация общей экономической и политической ситуации в стране;

~ Совершенствование законодательной базы

~ Развитие инфраструктуры, что способствует обеспечению инвестиционного процесса.

Инвестиционный риск страны характеризуется уровнем неопределенности относительно получения прибыли (дохода) от номич СтРУктУРН0 он, как правило, включает политическую, экономическую и социальную составляющие. Риск иностранных инвестиций содержит

в себя все типы риска, связанные с инвестициями внутренними, и кроме того, дополнительный риск, что является результатом неопределенности, связанной с возможностью конвертации доходов в валюту страны проживания инвестора. Он состоит из политического риска и риска обмена (или валютного риска). Политический риск связан с тем, что иностранное правительство может ограничить конвертацию денег, ввести дополнительный налог или запретить обмен валюты. Кроме того, всегда существует возможность полной экспроприации. Валютный риск связан с неопределенностью валютного курса.

Традиционное осуществление экспертно-аналитической оценки инвестиционного климата связано с выводом интегрального показателя риска и соответствующим ранжированием стран путем определения их инвестиционного рейтинга в результате анализа факторов их политического, экономического, социально-культурного, институциональной среды, ресурсов и инфраструктуры.

Одна из комплексных методик оценки инвестиционной привлекательности регионов Украина предусматривает ранжирование регионов (областей) по пяти синтетическими (Обобщенным) показателям с учетом их значимости. Важной составляющей анализа инвестиционного климата на микроуровне является анализ и оценка проблем, с которыми сталкиваются действующие в Украине предприятия с иностранными инвестициями. Крупнейшие западные компании, работающие в Украине, главными проблемами, связанными с реализацией инвестиционных проектов, считают следующие: неэффективное и нестабильное законодательство; игнорирование требований законодательства вообще (Украинскими участниками проектов), высокий уровень коррупции, несправедливую, на их мнению, политику лицензирования в Украине, проблемы бухгалтерского учета.

Отдельно стоит остановиться на вопросе неготовности многих предприятий Украины в привлечение иностранных инвестиций. Причина ее - неудовлетворительная организация труда на предприятиях, чрезвычайно низкий уровень маркетинга.

Из-за опасений потерять контроль над предприятием украинская сторона иногда не принимает условий привлечения инвестиций, которые во всем мире считаются приемлемыми.

Работа правительства по макроэкономической стабилизации сочетается с решением проблем микроуровня, стимулированием конкретных производств. Благодаря изменениям, внесенным в Закон Украины "О предпринимательстве", почти в 3 раза сокращено количество видов деятельности, подлежащих лицензированию. Упрощен порядок регистрации и получения лицензий. С 15 января 1998 года введен в действие Закон Украины "О внесении изменений в некоторые законы Украины об открытии банковских счетов ", которым предоставлено право предпринимателям открывать несколько банковских счетов по их выбору. Предусматриваются также упрощения процесса регистрации субъектов предпринимательской деятельности, отмена экспортных пошлин и индикативных цен, упрощения торговых и таможенных процедур. Повышению инвестиционной активности субъектов предпринимательской деятельности способствует принятый в декабре 1997 г. Закон Украины "О лизинге".

Политические факторы. К сожалению, необходимо констатировать, что в Украине и имеет место непонимание того, какой эффект может обеспечить инвестор в экономике страны, а также роли государственных органов в совместном производстве с иностранными инвесторами. Положительное отношение к иностранным инвесторам декларировалось в различных программах Верховной Рады Украины (Программа "Украина - 2010 "), где одним из приоритетных направлений политики государства является содействие широкому притоку иностранных инвестиций, но на практике можно привести много примеров негативного отношения государственных органов власти к иностранным инвесторам. Украинские органы власти видят себя только в роли контролера, но никак не в качестве партнера предприятия.

Довольно часто украинская сторона не соблюдает договоров. Так, Немецкая консультативная группа приводит случай, когда, несмотря на Договор о защите инвестиций между странами, украинская сторона настояла на получении ввозной налога при ввозе оборудования на ее территорию в рамках инвестиций. Эффективность функционирования органов государственной власти в сфере регулирования инвестиций и создание благоприятного инвестиционного климата в Украина в целом можно охарактеризовать как очень низкую, хотя до недавнего времени существовала значительное количество государственных органов, которые могли бы регулировать инвестиционную деятельность, но в соответствии с Указом Президента Украины № 1573/99 от 15 декабря 1999 все эти органы ликвидировались и их полномочия переданы единому органу - Министерству экономики Украины, который таким образом будет заниматься вопросом иностранных инвестиций.

Еще одним важным фактором государственного регулирования экономики (и иностранных инвестиций частности) уровень коррумпированности государственной власти. Однако в условиях проведения административной реформы

в Украине коррупцию можно было бы несколько преодолеть установлением высокой заработной платы для государственных служащих, внедрением системы эффективного контроля за деятельностью органов власти. Что касается политической стабильности в Украине, то ситуацию можно охарактеризовать как положительную, поскольку за годы независимости власть в стране передавалась только конституционным путем.

Правовые факторы. Факторы правовой системы в Украине можно назвать главной препятствием для иностранных инвесторов. Системе права в Украине присущи же черты:

- Как правило, отсутствуют четкие механизмы выполнения действующих законов;

-Вместе с законами существует большое количество нормативно-законодательных актов - Постановления КМУ, приказы, письма министерств и сведения т.п.;

-Существует противоречие в принятых законах, дает возможность, с одной стороны, для злоупотребления субъектами предпринимательства некоторыми нормами, с другой - для злоупотребления работниками органов государственной власти служебным положением и нарушений действующего законодательства;

- Отсутствие четкого взаимодействия между органами государственной власти.

В целом в Украине нет стабильной законодательной базы,

была бы ориентирована на нужды рыночной экономики. Только относительно иностранных инвестиций, начиная с 1992 г. принималась большое количество законодательных актов (Закон Украины "Об иностранных инвестициях" от 12.03.93, Декрет КМУ "О режиме иностранного инвестирования "от 20.11.93, Закон Украины" О режиме иностранного инвестирования "от 19.03.96).

Кроме того, в Украине, начиная с 1997 г. был создан ряд свободных экономических зон с режимами наиболее благоприятными для вложения инвестиций. В этих зонах устанавливается специальный льготный режим налогообложения и льготный порядок ввоза товаров и других предметов на ее территорию.

Экономические факторы. Одним из основных экономических факторов инвестиционного климата стабильность валютного курса. Еще одним фактором является уровень покупного-потребительского спроса, то есть емкость рынка. В Украине в связи с низкой заработной платой наблюдается очень низкий спрос на высококачественную продукцию. Таким образом, с точки зрения сбыта внутри государства Украина для инвестора менее привлекательна, чем страны Западной и Центральной Европы. Однако,

с другой стороны, низкий уровень заработной платы является стимулом для вложения средств в экономику Украины, поскольку уменьшаются затраты на рабочую силу.

Другими факторами, которые сдерживают принятие решения о вложении средств в экономику Украины, является отсутствие развитой системы страхования инвестиций в государству, слабая развитость банковского сектора и фондового рынка, транспортной инфраструктуры, несовершенство налоговой политики, регулирования экспорта-импорта и т.п..

В Украине налоговая система имеет ряд существенных недостатков:

- Многочисленные изменения и поправки к действующим законам очень часто противоречат действующему законодательству;

- Наличие законов, которые не относятся к налоговой сферы, но регулирующие налоговые вопросы;

- Отсутствие достаточных правовых гарантий для участников налоговых отношений;

- Фискальный характер деятельности налоговой службы Украины, что приводит к снижение рентабельности и конкурентоспособности субъектов предпринимательской деятельности;

Важным экономическим фактором для притока инвестиций в государственную экономику является отношение к собственности. На Украине оно не привлекательно для инвесторов. Для большинства инвестиционных проектов при осуществлении инвестиций весомым для инвестора является право владения землей под объектом инвестирования. Следует отметить, что Земельный кодекс Украины и Закон Украины "О собственности" позволяет только долгосрочную аренду земли иностранным инвесторам (максимум до 50 лет). Передача земельного участка в собственность иностранных граждан и юридических лиц согласно Закону Украины "О собственности" запрещается. При этом следует отметить, что в Украине земля не является предметом залога при получении кредитных ресурсов, что также снижает инвестиционную привлекательность.

Что касается прав инвестора на разработку недр, участия в коммунальной сфере в 1999 г. принят ряд позитивных законов: в частности "О соглашении о разделе продукции", "О концессии", "О концессии на строительстве автомобильных дорог". Вместе с этим для этих законодательных актов не существует механизма введения на уровне исполнительной власти.

Социальные факторы. По данным Немецкой консультативной группы, опытные иностранные инвесторы дают высокую оценку украинским персоналу. При этом инвесторы полагают, что

украинский персонал готов к повышению эффективности труд хорошо подготовленный и квалифицированный.

Экологические факторы. Важным моментом с точки зрения получения иностранных инвестиций и их регулирование является экологическое законодательство Украины. Основная цель экологических процедур:

- Планирование экологических последствий от внедрения того или иного проекта;

- Определение способа для реализации инвестиционного проекта, что может улучшить окружающую среду.

По данным Немецкой консультативной группы большинство иностранных инвесторов считают, что законодательство об охране окружающей среды в Украине несовершенно. Таким образом, для загрязняющих производств сложилась благоприятная ситуация. Нормы законов Украины "Об охране окружающей природной среды »и« Об отходах »и другие нормативно-правовые акты не соответствуют мировой практике. Главной задачей государственной политики должно быть совершенствование экологического законодательства с целью сохранения экологической безопасности государства и недопущение на его территории экологически вредных производств.

Географические факторы. С географической точки зрения Украина занимает выгодное положение, поскольку находится в самом центре Европы и является транзитным государством. Вместе с тем природные ресурсы Украины нельзя назвать богатыми. Следует отметить, что Украина имеет богатый потенциал в производстве строительных материалов, а также в развитии аграрного сектора и рекреационного бизнеса.

Что с касается промышленного потенциала, то здесь можно наблюдать негативные Тенденции, а именно: более 57% промышленного производства припадаеться на такие энергоемкие отрасли, как металлургическая, химическая и нефтехимическая, топливная и электроэнергетика.

Микроэкономические факторы, характеризующие непосредственно объект инвестирования.

При принятии решения об инвестировании того или иного предприятия потенциальный инвестор анализирует его финансовое состояние, его производственные возможности, место расположение, маркетинговые возможности и другие факторы, влияющие на его деятельность. Поскольку большинство предприятий Украины находятся в очень тяжелом финансовом состоянии, то главной задачей государства при формировании инвестиционной политики является разработка ряда способов по получению инвестиций, кроме создания свободных экономических зон, предоставления инвестиционных налоговых кредитов для предприятий, реализующих инвестиционные проекты в приоритетных отраслях экономики, предоставление государственных гарантий по инвестициям, а также создание и содействие деятельности бизнес-центров, которые помогали бы предприятиям сделать финансовый анализ их состояния и конкурентоспособные бизнес-планы.
← prev content next →