Гридасов В.М. (ру) Инвестирование (2004)

Раздел 3. Реальные инвестиции

Реальные инвестиции полностью направляются на увеличение реального капитала (Основного и оборотного), т.е. в основные фонды на прирост материально-производственных запасов.

Термин "реальные инвестиции" применяют в международной практике экономического анализа и, в частности, в системе национальных счетов ООН.

Рыночной экономике присущи также такие понятия, как валовые и чистые инвестиции. Реальные чистые инвестиции - это вложения за счет фонда накопления национального дохода. их еще называют инвестиции расширения ". В совокупности с инвестициями фонда возмещения потребленного основного капитала (инвестиции восстановление) они образуют валовые реальные инвестиции.

Источником чистых инвестиций является только созданная стоимость, т.е. часть чистой дохода, сохраняется. Мобилизуются чистые инвестиции как за счет предпринимательского дохода (самофинансирование), так и за счет кредита, т.е. привлеченных средств с рынка заемного капитала.

Источником инвестиций восстановления являются амортизационные отчисления. В странах с развитой рыночной экономикой наблюдается абсолютный рост фонда возмещения и доли в нем инвестиций восстановления. их доля в валовых инвестициях составляет 40 - 60%. Этого требует развитие научно-технического прогресса, необходимость ускоренного обновления оборудования (активной части основных фондов), что достигается за счет ускоренной амортизации.

Развитие рыночных отношений, конкуренция стимулируют ускорение научно-технического прогресса, требуют увеличения вложений в интеллектуальный потенциал общества. Результаты научных исследований становятся активным элементом производства, входящих в состав реальных инвестиций.

Таким образом, к объектам реальных инвестиций следует отнести:

- Только создаваемые, основные производственные и непроизводственные фонды всех отраслей экономики, подлежащих реконструкции и модернизации;

- Всю совокупность оборотных средств;

- Интеллектуальные и духовные ценности;

- Имущественные права пользования землей, природными pecурсамы и другими объектами собственности.

В наших условиях этим объектам вложений капитала предоставляется большее предпочтение, чем ценным бумагам.

Для экономического анализа эффективности реальных инвестиций нужна классификация их по разным признакам: формам собственности, источникам финансирования, отраслям и подотраслям экономики, технологическим составом затрат, формам воспроизводства, территории и т.д..

В Украине инвестиционная структура по формам собственности только формируется. Соотношение государственных, частных инвестиций и инвестиций коллективных предприятий в ближайшее время может резко измениться вследствие развития процессов приватизации.

В структуре реальных инвестиций по источникам финансирования наметились сдвиги в сторону увеличения доли заемных и привлеченных средств и уменьшения доли собственных средств инвесторов.

Реальные инвестиции характеризуются отраслевой и технологической структурами, сдвиги в которых определяют эффективность накопления.

В отраслевой структуре последние годы наблюдается тенденция увеличения доли вложений в обрабатывающую промышленность, особенно в машиностроение, строительство, транспорт и связь.

В бывшем СССР в последние годы прослеживалась тенденция резкого увеличения доли затрат в АПК, однако это не привело к существенному увеличению объемов производства сельскохозяйственной хозяйственной продукции.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализованных во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное рост своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Вопрос увеличения

объема производства и реализации продукции, расширение ассортимента производимых изделий и повышение их качества, снижения текущих операционных расходов решаются, как правило, после реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал роста объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, высокий уровень рентабельности по сравнению с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из мотивов, побуждающей к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыли.

5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность, как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестицийнои их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционным защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объектов реального инвестирования не только соответствуют, а во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с вузкоцильовою направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеют в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения.

В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, очень сложно.

Реальные инвестиции осуществляются предприятием в различных формах, основными из которых являются:

1. Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, что обеспечивает отраслевую, товарную или региональную диверсификация их деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно "эффект синергизма", который заключается в росте совокупной стоимости активов обоих предприятий (по сравнению с их балансовой стоимости) за счет возможностей эффективного использования общего финансового потенциала, взаимодополняющих технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках и т.д..

2. Новое строительство. Bоно представляет собой инвестиционную операцию, связанную с строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отведенных территориях. К новому строительства предприятие приступает при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в будущем, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.).

3. Перепрофилирование - это инвестиционная операция, обеспечивающая полную смену технологии производственного процесса для выпуска новой продукции.

4. Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия с целью радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой продукции, внедрение ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции могут расширяться отдельные производственные здания и помещения (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих помещениях) сводятся новых дома и сборке того же назначения взамен ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых с точки зрения технологии или экономики признана нецелесообразной.

5. Модернизация - это инвестиционная операция, связанная с

сисоналюванням и приведением активной части производственных основных средств в современного уровня осуществления технологических процессов путем конструктивных изменений основного пар-машин, механизмов и оборудования, которые использует предприятие в процессе операционной деятельности.

6. Восстановление отдельных видов оборудования. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, которые не меняют общей схемы осуществления технологического процесса. Восстановление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизведения активной части производственных основных средств.

7. Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и технологических знаний с целью достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах: а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки, приобретение ноу-хау; приобретение лицензий на френчайзинг и т.п.) б) путем разработки новой научно-технической продукции (как в пределах самого предприятия, так и за его заказу соответствующими инжиниринговыми фирмами). Осуществление инновационного инвестирования в нематериальные активы позволяет существенно повысить технологический потенциал предприятия во всех сферах его хозяйственной деятельности.

8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных оборотных активов, чем обеспечивает необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности. Необходимость этой формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала, которое обеспечивается ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объема про

продукции. Однако эта возможность может быть реализована только случае соответствующего расширение объема использования материальных оборотных активов отдельных видов (Запасов сырья материалов, полуфабрикатов, малоценных предметов и тех, щ0 быстро зношуютьсяи т.п.).

Все перечисленные формы реального инвестирования можно свести к трем основным его направлениям: капитальному или инвестирование капитальных вложений (первые шесть форм); инновационному инвестированию (седьмая форма) и инвестированию прироста оборотных активов (восьмая форма).

Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсо-и трудозберигаючих технологий (Направленными на снижение уровня операционных расходов), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (капитала в денежной и других формах, вложенного в объекты реального инвестирования).

Политика управления реальными инвестициями

Специфический характер реального инвестирования и форм определяют особенности его осуществления на предприятии. При высокой инвестиционной активности предприятия с целью повышения эффективности управления реальными инвестициями разрабатывается специальная политика такого управления.

Политика управления реальными инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной стратегии, обеспечивающей подготовку, оценки и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов.

Процесс формирования политики управления реальными инвестициями предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов:

1. Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа оцениваются уровень инвестиционной активности предприятия в предыдущем периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ.

На первой стадии анализа изучают динамику общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, долю реального инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения предусмотренных на это инвестиционных ресурсов,, в разрезе объектов реального инвестирования.

На третьей стадии анализа определяют уровень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ, уточняются необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения.

2. Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде. Основой определения этого показателя является планируемый объем прироста основных средств предприятия в разрезе отдельных их видов, а также нематериальных и оборотных активов, что обеспечивает прирост объемов его производственно-коммерческой деятельности. Объем этого прироста уточняется с учетом динамики объема ранее незаконченного капитального строительства (незавершенных капитальных вложений).

3. Определение форм реального инвестирования. Эти формы определяют исходя из конкретных направлений инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающие воспроизводства его основных средств и нематериальных активов, а также расширение объема оборотных активов.

4. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности. В процессе реализации этого направления инвестиционной политики изучают текущее предложение на инвестиционном рынка; отбирают для изучения отдельные реальные инвестиционные объекты, что наиболее полно отвечают направлениям инвестиционной деятельности предприятия (его отраслевой и региональной диверсификации) рассматривают возможности и условия приобретение отдельных активов (техники, технологий и т.п.) для обновления состава действующих их видов; проводят тщательную экспертизу отобранных объектов инвестирования.

5. Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов. Все формы великообьемних реальных инвестиций (кроме обновления отдельных видов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматривают как реальные инвестиционные проекты. Подготовка таких инвестиционных проектов требует разработки их бизнеспланов в пределах самого предприятия. Для небольших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана (с изложением только тех разделов, которые прямо определяют целесообразность их осуществления).

6. Обеспечение высокой эффективности реальных инвестиций. Отобранные на предварительном этапе объекты инвестирования

анализируют с позиции их экономической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования применяется конкретную методику оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов по критерию их эффективности (доходности). При прочих равных условиях отбирают для реализации те объекты реального инвестирования, обеспечивающих наибольшую доходность.

7. Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с реальным инвестированием. В процессе реализации этого направления инвестиционной политики должны быть идентифицированы и оценены прежде риски, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их рисков и отбирают для реализации те из них, при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков. Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оценивают инвестиционные риски, связаны с реальным инвестированием в целом. Это направление инвестиционной деятельности связан с отвлечением собственного капитала в крупных размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов осуществляется часто за счет привлечения значительного объема заемного капитала, что может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому в процессе формирования данной инвестиционной политики следует заранее прогнозировать, какое влияние инвестиционные риски окажут на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

8. Обеспечение ликвидности объектов реального инвестирования. Осуществляя реальное инвестирования, следует предусматривать, что в силу существенных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры инвестиционного рынка или рынка стратегии развития предприятия в будущем по отдельным объектам реального

инвестирования, может резко снизиться ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков, снизиться значение других показателей инвестиционной привлекательности для предприятия. Это требует принятия решения о своевременном выходе ряда объектов реального инвестирования из инвестиционной программы предприятия (путем их продажи) и репрестування капитала. С этой целью по каждому объекту реального инвестирования необходимо оценить степень ликвидности инвестиций. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных реальных инвестиционных проектов по критерию их ликвидности. При прочих равных условиях отбирают для реализации те из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.

9. Формирование программы реальных инвестиций. Отобранные в процессе оценки эффективности реальные инвестиционные проекты подлежат дальнейшему рассмотрению с позиций уровня рисков их реализации и других показателей, связанных с целями их осуществления. На основе такого всестороннего оценивания с учетом планового объема инвестиционных ресурсов предприятие формирует свою программу реальных инвестиций на будущий год. Если программа сформирована по определяющей приоритетной целью (максимизация доходности, минимизация инвестиционного риска и т.п.), то необходимости в дальнейшей оптимизации программы реальных инвестиций не возникает. Если же предполагается сбалансированность отдельных целей, то портфель оптимизируется разными целевыми критериями для достижения их сбалансированности, после чего его принимают к непосредственной реализации.

10. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы. Основными документами, обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, является капитальный бюджет и календарный график реализации инвестиционного проекта.

Капитальный бюджет разрабатываются обычно на период до одного года, в нем показывают все расходы и поступления средств, связанные с реализацией реального проекта.

Календарный график реализации инвестиционного проекта (программы) определяет базовые периоды времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности выполнения (а соответственно - и рисков невыполнения отдельных этапов работ) конкретных представителей заказчика (предприятия) или подрядчика

согласно их функциональных обязанностей, изложенных в контракте на выполнение работ.

Особенности иностранного инвестирования в экономику Украины.

По оценкам специалистов, Украина нуждается около 40 млрд долларов иностранных инвестиций.

За годы независимости (положением на 10.10.2001 г.) иностранные инвесторы в экономику Украины вложили 3865500000 долларов инвестиций, в том числе в 2000 г. инвестировано 792 200 000 долларов (что на 5,0% больше, чем в 1999 p.). Основными формами привлечения иностранных инвестиций в 2000 г. были денежные взносы, составили 458 200 000 долларов (57,8% вложенного объема), взносы в виде движимого и недвижимого имущества - 240,3 млн долларов (30,3%) и ценных бумаг - 48,9 млн долларов (6,2%). В то же время нерезидентами за последние годы частично был изъятый капитал, что свидетельствует о неблагоприятном инвестиционном климате в государстве.

На каждого жителя Украины приходится около 78 долларов накопленных прямых инвестиций, что значительно больше по сравнению с предыдущими годами (в 1994 г. - 9 долларов, в 1997 г. - 23 доллара), но минимально по мировым стандартам.

Между регионами крупнейшими реципиентами капитальных иностранных вложений является:

г. Киев - 1309100000 долларов, из них 472 100 000 долларов (36,1%) инвестированы в внутреннюю торговлю, 191 600 000 долларов (14,6%) - в финансы, кредит и страхование;

Киевская область - 340 800 000 долларов, из них 251,0 млн долларов (73,7%) - в Пищевую промышленность

Донецкая область - 305 300 000 долларов, из них 121 400 000 долларов (39,8%) - в черную металлургию, 53,3 млн долларов (17,5%) - в пищевую промышленность

Запорожская область - 221,0 млн долларов, из них 162 300 000 долларов (73,5%) - в машиностроение и металлообработку; Полтавская область - 214,2 млн долларов, из них 150 300 000 долларов (70,2%) - в топливную промышленность

Одесская область - 207,6 млн долларов, из них - 36,5 млн долларов (17,6%) - в внутренней торговле, 17,7 млн долларов (9,5%) - в машиностроение и металлообработку.

Среди отраслей украинской экономики наибольшей популярностью у иностранных инвесторов пользуются: пищевая промышленность - 775 500 000 долларов (20,1% общего объема инвестиций), Внутренняя торговля - 727 800 000 долларов (18,8%), машиностроение и металлообработка - 347 600 000 долларов (0,9%), финансы, кредит и страхования - 248 100 000 долларов (6,4%), топливная промышленность - 227,0 млн долларов (5,9%). Причем каждый из иностранных инвесторов нашел для себя приоритетную сферу вложения капитала. Так, в машиностроение и металлообработку крупнейшие капиталы направили инвесторы из США, Германии и Великобритании. Россия освоила рынки сельхозпродукции и завоевывает финансовый рынок, Швейцария - химическую промышленность и внутреннюю торговлю, Ирландия - транспорт, Нидерланды - пищевую промышленность, Кипр - строительство.

Наибольшие объемы инвестиций осуществлены нерезидентами из США - 635 800 000 долларов (16,4% общего объема), Кипра - 372 600 000 долларов (9,6%), Нидерландов - 361,8 млн долларов (9,4%), Российской Федерации - 314 300 000 долларов (8,1%), Великобритании - 299,4 млн долларов (7,7%), Германии - 237 900 000 долларов (6,2%), Виргинских островов - 176,8 млн долларов (4,6%), Корейской Республики - 170,4 млн долларов (4,4%), Швейцарии - 169 300 000 долларов (4,4%). На эти страны приходится 70,8% общего объема прямых иностранных инвестиций, вложенных в украинскую экономику. А всего в Украину вложили инвестиций 110 стран мира.

Обращает на себя внимание и тот факт, что при явном недостатке иностранных инвестиций в Украина (напомним, что общая потребность в них оценивается примерно в 40 млрд долларов) осуществляется их обратное движение. То есть имеет место инвестирования Украина экономик других стран.

По состоянию на 01.01.2001 г. капитал резидента в экономике других стран составлял 98,5 млн долларов США, в том числе СНГ и Балтии - 18,4 млн. (18,7%), в других странах мира - 80,1 млн долларов (81,3%).

Инвестиционно привлекательными для украинских инвесторов являются такие отрасли, как транспорт, здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение, строительство. А привлекательными странами стали Панама (47,5% всех украинских инвестиций), Вьетнам (16,6%), Российская Федерация (16,1%), Швейцария (6,6%), Кипр (2,4%), Греция (1,6%) и Эстония (1,1%).

В первом разделе было отмечено, что инвестиционное среды выше формируется под ВЛИЯНИЕМ ПОЛИТИЧЕСКИХ, правовых, эко ских и социальных факторов. Значимость каждого фактора в отдельно взятой стране разная, поскольку это зависит от уровня экономического развития, исторических и национальных тенденций, от владения совокупности жизненно необходимых полезных ископаемых даже от географического положение.

При оценке инвестиционной привлекательности Украины необходимо использовать соответствующую систему критериев, которая должна включать "... наличие соответствующего инвестиционной среды развитого фондового рынка с элементами обслуживающей инфраструктуры и обеспечения репатриации дохода, зависит от государственных гарантий и стабильности валютного курса для конвертации вложений ". Для оценки можно использовать такие обобщающие синтетические показатели, как политическая и финансовая стабильность, стабильность национальной валюты, уровень общеэкономического развития страны, уровень развития рыночной и инвестиционной инфраструктуры, демографическое состояние, емкость внутреннего рынка и стоимость рабочей силы, доступ к ресурсам и покупательная способность населения, уровень криминогенных, экологических и других рисков страны. Все эти критерии как раз и отражают показатель инвестиционной привлекательности страны, служит ориентиром для иностранного инвестора.

Следует отметить, что в Украине всегда уделяли должное внимание проблемам иностранного инвестирования, что обусловило принятие Закона Украины "Об иностранных инвестициях" от 13 марта 1992 г. и Декрета КМУ от 20 мая 1993 г. "О режиме иностранного инвестирования ". В апреле 1996 г. принят Закон Украины "О режиме иностранного инвестирования ". Этот Закон и Указ Президента Украины от 18 июля 1996 г. "О мерах по реформированию инвестиционной политики" и "Положение о порядке государственной регистрации иностранных инвестиций "КМУ от 7 августа 1996 подчеркивают актуальность и проблематичность движения иностранных инвестиций в Украина. Законодательные акты носят достаточно общий характер и в основном определяют документальный порядок оформления, а не раскрывают экономический механизм их привлечения при условии обеспечения гарантированности и экономической стабильности получения доходов. В этом смысле нужно иметь критическое теоретический анализ не только инвестиционной политики,

также очень важным, но и всей социально-экономической и политической ситуации в Украина, которая и определяет привлекательность инвестиционной среды.

Анализ документов свидетельствует упрощения условий регистрации иностранных инвестиций; в них указывается порядковый номер по видам иностранных инвестиций, условия отказа в регистрации и т.д. К сожалению, и в этих нормативных документах не определяется размер иностранных инвестиций. В целом же в современной практике действует положение, согласно которым квалификационной иностранной инвестицией считается и, что не может быть меньше за сумму, эквивалентную 50 тыс. долларов США для всех предприятий и 100 тыс. долларов США - для банков.

Иностранные инвестиции в Украине регулируются не только заданными нормативными документами. Так, инвестиция является формой реализации прав иностранных граждан, регламентирует Закон Украины "О правовом статусе иностранцев» от 4 февраля 1994 Кроме них как физических лиц инвесторами могут выступать иностранные юридические лица.

Активность и масштабность привлечения иностранных инвестиций зависят от ряда факторов, которые отражают политическую стабильность в обществе, уровень совершенства законодательства и правовую гарантию получения и присвоения дохода, а также приумножены капитала, состояние рынка факторов производства и возможном уровень нормы прибыли, социально-экономическую стабильность общества, степень развития производственной и социальной инфраструктуры и много других факторов.

В экономических исследованиях по проблемам активизации инвестиций вообще не затрагивается вопрос институциональных факторов формирования макросреды, в том числе и инвестиционного процесса. Поведение субъектов формируется не только в условиях правового экономического поля, но и под влиянием уровня осознанности, доступа к информации и знаниям, культуре и менталитету. Одной из особых черт поведения человека в нашем обществе, что в течение многих веков наследуется, выступает такое малоисследованное экономическое явление, как хищения. Еще Василий Розанов писал, что в России вся собственность состоит из таких понятий как "выпросил", "подарил" или "обобрал"; собственного труда здесь очень мало, и от этого она не имеет значения и не уважается. Автор простыми словами смог высказать такую большую экономическую мудрость.

Экономическую основу распространения хищения как тра традиционные воспроизводственного элемента хозяйства сословных отсутствие массовой мелкой частной собственности. Историческая прак тика цивилизованных стран Запада показывает, что только постепенный эволюционный воспроизводственный процесс формирования частной собственности имеет свое будущее. Формирование действительно трудовой частной собственности требует времени. Это объясняется тем, что накопление капитала на базе трудовой частной собственности достигается за счет экономии трудовых доходов и расширенного воспроизводства их в течение нескольких поколений. На базе трудовой частной собственности формируется философия среднего класса, о которой так много писали Макс Вебер, Тоуни и Зомбарт.

П. Самуэльсон обратил внимание на тесную взаимосвязь и взаимозависимость сбережения и накопления (инвестирования). Рассматривая исторические особенности слаборазвитых стран, он отмечал о «сохранении старых феодальных традиций" по отношению к торговле, промышленности и бережливости, в которых "качественная структура инвестиций часто ошибочна с точки зрения национального развития ". Большая часть ограниченных сбережений идет на создание сокровищ из золота и драгоценностей, на роскошные жилые дома, встречаются "... тенденции богатых слоев накапливать свои сбережения за границей - легальными и нелегальными путями ", что делает недоступными их использования национальной экономикой для внутреннего развития. Побег национального капитала за границу стала наиболее распространенной и определяющей чертой современной экономики Украины. Иностранные инвесторы знают об этом лучше нас.

Поэтому никто не будет инвестировать экономику, где больше половины дохода разворовывается и вывозится за границу.

Вследствие коррупции и неумелого руководства экономикой инвестиции, финансируются через международные займы, становятся нередко непродуктивными.

Наблюдается тенденция невозврата (хищения) кредитов, предоставленных под гарантию правительства. Доходы от таких "инвестиций" низкие, их не хватает для покрытия процента и основной суммы долга. Это приводит к невыполнению обязательств взятые ссуды и еще больше ухудшает привлекательность инвестиционного среды.

Важным направлением воздействия приватизационных процессов на инвестирование является большая возможность привлечения иностранных инвестиций. Известно, что подавляющее большинство иностранных инвесторов привыкла работать в цивилизованном рыночном среде и при выборе объекта инвестирования предпочитает приватизированном сектора экономики. Так, в уставе Европейского банка реконструкции и развития заложено, что при инвестировании в определенную страну не менее 60% финансовых ресурсов должны направляться в негосударственный сектор экономики. Также известно, что в Украине очень медленно поступают иностранные инвестиции, их современное объем никак не соответствует ни потребностям отечественной экономики, ни потенциала иностранных инвесторов. Причиной такого положения вместе с несовершенной законодательно-нормативной базой, которая непрерывно меняется, был также четырехмесячный мораторий на приватизацию и наличие криминального характера приватизации многих объектов.

Конечно, экономика Украины может выйти из кризисного состояния и структурно перестраиваться за счет собственных резервов, но по оценке некоторых специалистов срок такого выхода может составить около двадцати лет.

Было бы безрассудно не учитывать богатый мировой опыт и не использовать иностранные инвестиции, особенно в виде ноу-хау, кредитных линий для поддержки жизненно важных хозяйственных структур.

Хотя экономические и структурные условия Восточной Германии и Украины существенно отличаются, на наш взгляд, можно найти направление использования немецкого опыта. Сюда необходимо отнести методику оценки предприятий, приватизируемых саму технологию, а точнее, порядок приватизации; практику решения проблем инвестирования, занятости и уровня доходности. Заслуживает внимание и механизм государственного регулирования инвестиционных процессов, создания правовых рамок для деятельности приватизированных предприятий, централизация ответственности за проведение приватизации и дальнейшее трехлетнее инвестирование и санации приватизированных предприятий, система переподготовки безработных и подготовки управляющих, государственной помощи приватизированным предприятиям.

Исходя из вышеизложенного, следует констатировать, что одной из наиболее важных предпосылок совершенствования инвестиционного механизма выступает успешное окончание приватизации в Украине. Важными элементами усиления инвестиционной направленности приватизационных процессов должны стать:

- Разграничение функций Фонда госимущества как управлений продажей предприятий, приватизируемых и управления уже приватизированными предприятиями. Целесообразно передать функции координации и регулирования приватизированными предприятиями другому ведомству;

- Развитие и поддержка системы инвестиционных конкурсов;

- Разработка целостной системы постприватизационной поддержки предприятий;

- Формирование эффективной правовой и инвестиционной инфраструктуры рынка ценных бумаг с целью обеспечения ликвидности акций приватизированных предприятий и создание возможностей мобилизации капиталов;

- Создание механизма защиты прав акционеров как "внутренних", так и "внешних" на основе разработки эффективной системы корпоративного управления и соответствующих макроэкономических мер со стороны государства;

- Реальное вовлечение в приватизационный и постприватизационный процесс земельных участков и недвижимости;

- Отмена льгот трудовым коллективам и руководству во время приватизации предприятий;

- Ускоренная амортизация;

- Введение льгот для иностранных инвесторов;

- Государственная поддержка важных для экономического роста отраслей, крупных народнохозяйственных научно-технических проектов.

Учитывая научно-технический и производственный потенциал, который еще сохранился в Украине, можно выделить некоторые направления, перспективные для иностранного инвестирования. Это авиа-и машиностроения, порошковая металлургия, сверхтвердые материалы, керамика, электросварочное производство, нефтегазовый и агропромышленный комплексы, патентно-лицензионная торговля, добывающие и металлургические отрасли, конверсия и т.д.. Одной из перспективных отраслей, которая может вывести Украину на международный рынок, является авиастроение. Украина входит в пятерку стран мира, которые умеют строить авианосцы или выращивать монокристаллический кремний соответствующего диаметра, а также способна ежегодно представлять на западные рынки 10-20 уникальных технологий.

В рыночных условиях государство должно перейти от единого источника инвестиций и основного их исполнителя роли субъекта,

кий обеспечивает общий благоприятный инвестиционный климат, в координирует инвестиционной деятельности и гарантирует сохранение объектов инвестирования.

Краткая характеристика условий инвестирования в Украине сводится к следующему.

Во-первых, унаследовав от административной системы метод распределительных принципов, средства "не продаются", как это происходит при рыночных отношениях, а дальше продолжают распределяться Национальным банком через коммерческие банки путем предоставления кредитов, которые, в свою очередь, резко поднимают ставку процента, искусственно стимулируя инфляцию. Если проанализировать трехлетнюю практику предоставления кредитов, то можно наблюдать такую тенденцию. Государственные средства через кредитования в безналичной форме поступают на счета частных предприятий, которые потом попадают в частные карманы в виде наличных. Коммерческие банки предоставляли кредиты государственным предприятиям под большие проценты, а последние осуществляли возмещение процентов за счет роста себестоимости, а, значит, из-за повышения цен, которые, в свою очередь, возмещались из кармана граждан. Такой механизм срабатывает и сейчас, только в меньшей степени, поскольку все больше государство контролирует движение финансовых средств через Национальный банк и другие средства. Заметим, что государственный контроль еще не имеет должного уровня, когда речь идет о теневой экономике. Отметим, что учетной ставки процента Национального банка зависит и спрос на инвестиции. То есть ставка процента определяет предельную возможность использования капитала под инвестирования. Как видно из рис. 3.1, кривая спроса на инвестиции отражает обратную зависимость между ставкой процента и ценой инвестирования и совокупным размером необходимых инвестиций.

Во-вторых, хотя правовая система Украины находится на стадии активной законодательной деятельности, а правовой инвестиционный процесс в Украине регулируется более десяти специализированным и инвестиционными законами, активной отечественной и зарубежной инвестиционной деятельности в Украине не наблюдается. Такая тенденция связана не только с законодательной деятельностью, но и экономическими, политическими и социальными тенденциями. Экономические процессы в Украина имеют криминальную направленность, а теневой характер распределительных и перераспределительных отношений подрывает всю систему заинтересованности, надежности и перспектив МОСТИ развития инвестиционной деятельности. Кроме того, закон о Инвестиционную деятельность ни формально, ни содержательно не соответствуют требованиям и потребностям потенциальных инвесторов в рыночной экономике. Слишком большая либерализация экономики в условиях неразвитости государственного регулирования, низкой исполнительской дисциплины и ответственности привело к появлению анархии и неопределенности в экономике.

В-третьих, крайне низкий уровень государственного управления приводит к чрезмерному вмешательство в процесс инвестирования государственных служащих с целью удовлетворения собственных нужд. В этом аспекте имеет большое значение теневой экспорт капитала, который уменьшает отечественные инвестиционные возможности. Основу этого явления составляет недоверие владельцев капиталов к экономическому режиму, желание скрыть капиталы от непомерного налогообложения и посягательств криминальных структур. Теневой экспорт капиталов лежит в основе получения нелегальных доходов руководителями хозяйств и работниками государственных учреждений.



Рис. 3.1. Кривая спроса на инвестиции

В-четвертых, аккумулирование отечественного капитала за рубежом создает главную проблему - возвращение их в виде инвестиций на Родину. ,,

Это явление имеет противоречивую свойство. С одной стороны, владельцы капитала заинтересованы в возврате средств на родину, поскольку норма прибыли в Украина с учетом возможностей официальной и теневой экономики значительно превышает норму прибыли от использования за рубежом. С другой стороны, теневой характер капитала сдерживает его возвращения вследствие высокой степени риска, что связано с необходимостью обосновать происхождение средств, используются для личных целей, закупки техники, которая дорого стоит, автомобилей, недвижимости и т.д.. Кроме того, риск обусловлено еще и необходимостью получения официальных кредитных и инвестиционных ресурсов, участия в приватизации, нейтрализации преследований теневой деятельности государственными органами.

На сегодня Украина имеет очень низкий уровень доверия со стороны иностранных инвесторов. По данным специалистов Международной финансовой корпорации, Украина по инвестиционной привлекательности в 1995 г. занимала 98 место в мире.

Анализ статистических данных использования иностранных инвестиций в экономику Украины позволил выявить следующую закономерность: иностранные инвестиции направляются преимущественно в совместные предприятия. Так, в 1995 г. иностранные инвестиции в совместные предприятия составляли 670 900 000 долларов США, что составляет 74% всех иностранных инвестиций в Украину. Аналогичная ситуация наблюдалась и в 1996 p.: Всего в совместные предприятия поступило иностранных инвестиций в размере 905 500 000 долларов США, или 70% общего объема по Украине.

Определилась отраслевая структура инвестиций в экономику Украины. Это преимущественно сфера услуг и сбыта, торговля и общественное питание, т.е. деятельность, не требует значительных начальных инвестиций, имеет быструю оборачиваемость средств и рассчитана на существующий большой спрос на внутреннем рынке.

Низкий уровень иностранного инвестирования обусловлен провалом осуществляемых в Украина реформ, которые базировались на трех основных постулатах: стабилизация, либерализация и приватизация. Следствием «шоковой терапии» стали «большая депрессия "и" большая инфляция ", которая" съела "сбережения населения и уничтожил средний

класс. Проведена управленцами номенклатурная приватизация пор0 дила "предпринимателей" криминогенного типа, которые ориентируются в ос новном на удаленные ренты, а не на участие в производственной деятельности Преодоление дезинтеграции экономики и предотвращение дальнейшей бегства капитала из производственной сферы требует активных и адекватных усилий государства. Нужны экономические и организационные инструменты которые направляли бы денежные потоки в отечественную производственную сферу Политическая и финансовая стабильность - Необходимое, но недостаточное условие для активизации иностранного инвестирования. Нужен соответствующий уровень доходности вложений как в проект в целом, так и для иностранного инвестора частности. Если норма прибыли в строительстве объекта в западноевропейских странах составляет 38,6%, то в Украине 21%. Ликвидировать этот разрыв нельзя никак, поскольку экономика зарубежных стран также не стоит на месте. Но сократить разрыв, обеспечить наивысшую норму доходности капиталовложений можно за счет структурной перестройки экономики через механизм привлечения иностранных инвестиций в наукоемкие технологии.