Гридасов В.М. (ру) Инвестирование (2004)

Раздел 6. Анализ инвестиционных рисков в условиях неопределенности

В существующей практике при анализе эффективности стратегии, инвестиционной деятельности в условиях неопределенности ни один из существующих критериев не позволяет в полной мере использовать всю информацию и применить к этой информации накопленный опыт и интуиция менеджера (или лица, принимающего решения).

Математические данные характеризуют только часть окружающей среды предприятия, большое влияние на реализацию инвестиционных проектов делают факторы, которые невозможно показать с помощью чисел. Если анализировать стратегию инвестиционной деятельности только посредством использования математических данных, то результаты анализа дадут необъективное отражение реальных событий при реализации инвестиционного проекта. Использование накопленного опыта эксперта (Нескольких экспертов) даст возможность более объективно оценить ситуацию при реализации инвестиционного проекта.

Распространены в мировой практике критерии Бернулли - Лапласа, Гиббса - Джейнса, Ходжеса - Лемана используют при анализе практически все имеющиеся математические данные, однако не учитывают личный опыт менеджера.

Другие критерии подходят к выбору оптимальной стратегии с учетом максимальной противодействия окружающей среды (Вальда, Сэвиджа).

Критерий Гурвица стал попыткой применить личный опыт менеджера и его оценки будущего хода событий за теми результатами, которые могут принести положительные результаты стратегии инвестиционной деятельности при определенных условиях (состояниях окружающей среды). Этот критерий хотя и учитывает личный опыт менеджера, но применяет его крайне ограниченно, только в крайних результатов каждой стратегии.

В современных условиях для принятия решений личный опыт и интуиция лица, принимает решение, столь же важны, как и информация о возможности получения прибыли или убытка вследствие возникновения различных ситуаций.

Для этого нужно критерий, учитывающий как математические данные о возможных ситуации и их результаты в случае применения каждой стратегии инвестиционной деятельности на рынке, так и личный опыт и интуицию менеджера, этим требованиям отвечает критерий линейной пропорциональности.

Суть предлагаемого критерия линейной пропорциональности заключается в определении для каждого результата стратегии инвестиционной деятельности определенной вероятности, задаваемый менеджером с точки зрения предполагаемой противодействия окружающей среды (критерий пессимизма).

Оптимальной стратегией инвестиционной деятельности будет та, при которой ожидаемый эффект на вложенный капитал будет максимальным, т.е. удовлетворяющая условию:





При 0,5 критерий линейной пропорциональности вырождается в критерий Бернулли - Лапласа. То есть, можно сказать, что критерий Бернулли - Лапласа является частью случайного критерия пропорциональной зависимости.

Рассмотрим возможные варианты применения критерия пропорциональной зависимости для конкретной ситуации.

Пример. На рынке существует 4 возможные ситуации. У нас есть 3 варианта стратегий инвестиционной деятельности и характерная величина процента прибыли на вложенный капитал. Покажем это в виде матрицы (табл. 6.1).

Таблица 6.1.

Матрица стратегий инвестиционной деятельности

СтратегииСитуацииаи
Q1Q2Q3Q4
А12030355029,29
А24540403036,11
А31520502020,82


2. Рассчитаем вероятный процент прибыли на капитал для стратегии А2:



3. Рассчитаем вероятный процент прибыли на капитал для стратегии А2:



Тогда окончательно можно записать такой омутах:



Оптимальной будет стратегия А2, так как в случае ее реализации процент прибыли на вложенный капитал при заданной противодействия среды будет максимальным.

Применение критерия линейной пропорциональности при обосновании решений о инвестирования в условиях неопределенности позволяет значительно уменьшить риск неэффективного вложения средств из-за недостатка данных о состоянии окружающей среды в будущем, за счет оптимального сочетания имеющихся в данных и личного опыта менеджера (лица, принимающего решение).

Если возникает ситуация, при которой невозможно применить личный опыт лица, принимает решение, тогда критерий линейной пропорциональности применить невозможно.

При реализации инвестиционных проектов результат зачастую оказывается примерно равноудален от его крайних значений, то есть вероятность появления среднего результата инвестиционной деятельности выше, чем вероятность появления крайних результатов при реализации инвестиционных проектов.

Суть предлагаемого критерия пропорциональности заключается в определении для каждого результата стратегии инвестиционной деятельности определенной вероятности, величина которой задается исходя из общей тенденции распределения вероятностей, которую можно описать с использованием кривой Гаусса.

В процессе реализации инвестиционного проекта существуют сотни возможных потенциальных рыночных ситуаций (генеральная совокупность), а используются для анализа только несколько наиболее очевидных из них. Это позволяет использовать предельную ошибку выборки для определения дисперсии генеральной совокупности.

Для расчета дисперсии генеральной совокупности делаем допущение, что предельная ошибка выборки составляет 5% от среднего значения результатов стратегии инвестиционной деятельности с вероятностью 0,9545.

Оптимальной стратегией инвестиционной деятельности будет та, при которой ожидаемый эффект на вложенный капитал будет максимальным, т.е. задовльнятиме условии:





Таким образом, с применением критерия пропорциональности при обосновании решений об инвестировании в условиях неопределенности, когда невозможно воспользоваться личным опытом менеджера, риск неэффективного вложения средств значительно уменьшается.

Применение критерия линейной пропорциональности и критерия пропорциональности дает возможность более обоснованно выбрать направления вложения средств, уменьшить риск инвестирования, повысить эффективность использования инвестированных ресурсов. Следствием этого является повышение инвестиционной привлекательности компании.