Гуткевич С.О. (ру) Инвестирование (2006)

2.1. Методы оценки инвестирования

Эффективность проведения структурных преобразований в экономике страны зависит от качества и полноты информации об инвестиционной привлекательности, как в отраслевых, так и в региональных направлениях. Это обеспечивает возможность своевременного принятия правильных управленческих решений. Следовательно, для осуществления эффективного процесса государственного управления инвестиционной деятельностью возникает необходимость создания информационных банков данных об объемах, формы, субъекты и объекты инвестирования.

История сравнительных оценок инвестиционной привлекательности, или инвестиционного климата светлого сообщества стран имеет более тридцати лет. Одно из первых исследований в этой области было совершено

сотрудниками Гарвардской школы бизнеса. В основу сопоставления была положена экспертная шкала, содержащая характеристики каждой страны, а именно, законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость национальной валюты, политическая ситуация, уровень инфляции, возможность использования национального капитала.

Если эти показатели не дают полной характеристики страны (региона) как объекта инвестирования, то используемая методика дополняется в целях сопоставления инвестиционного климата разных стран и их регионов. Например, в Японии используются описательные характеристики инвестиционного климата без попыток его количественной оценки.

В США широко применяется метод учета различных факторов, в том числе политических страстей, активности экологического движения и других методов. На основе полученных данных публикуется «Ежегодная статистическая карта» по всем штатам, содержащий четыре обобщенных показателей инвестиционного климата: экономическая эффективность инвестиций, деловая жизнеспособность, потенциал развития территории и основные составляющие налоговой политики [183].

Рассмотрены методы позволяют оценить научную обоснованность и значимость вопросам инвестиционной привлекательности. Каждый конкретный инвестиционный проект должен реализовываться там, где для него соответствующие условия, то есть основу приоритетности объекта инвестирования составляет его привлекательность для субъекта инвестирования. Инвестиционная привлекательность как многофакторное явление характеризуется прежде состоянием социально-экономического развития территорий. Оценка состояния инвестиционного климата основывается на анализе факторов, способствующих или задерживают социально-экономическое развитие.

В системе факторов особое значение имеют:

- Макроэкономические показатели (государственный бюджет, платежный баланс, государственный долг)

- Стабильность и прогнатизм государственной экономической политики включая инвестиционной, нормативно-правовое определение права собственности;

- Уровень корпоративного управления;

- Обязательность контрагентов по исполнению контрактов;

- Обеспеченность законности и правопорядка;

- Стимулирующая налоговая система, уровень развития

банковской системы и других финансовых институтов;

- Уровень развития рыночной инфраструктуры во всем ее многообразии (производственная, социальная, инвестиционная, компетентность и профессионализм органов управления и местной власти, соотношение и соответствие их интересов интересам населения)

качество и цена рабочей силы, ее соответствие производительности труда и потребностям воспроизводства производительных сил;

- Уровень законности, обеспеченности емкости внутреннего рынка отечественными агропромышленными товарами и ограничения интервенции иностранных товаров;

- Конкурентоспособность отечественных технологических процессов и приемов как фактор повышения эффективности;

- Развитие инновационных процессов и их эффективность;

- Уровень профессионализма трудовых коллективов, фермеров, отдельных предпринимателей, их духовность и интеллектуальность, способность к самоорганизации.

Учеными разработаны различные методические подходы И СООТВЕТСТВУЮЩИЙ инструментарий оценки инвестиционной привлекательности. Комплексная методика оценки инвестиционной привлекательности регионов Украины одной из первых разработала группа ученых под руководством

И.Бланка [5].

На основе специально разработанной программы исследования группа ученых-экономистов провела оценку регионов страны по их инвестиционной привлекательности с учетом экономического состояния и возможностей всех административных областей.

Анализ инвестиционной привлекательности регионов основывается на методических положениях программы статистических данных по каждому региону и обобщенных синтетических показателях эффективности конкретных инвестиционных проектов, а именно:

1) уровень развития экономики региона;

2) уровень развития инвестиционной инфраструктуры;

3) демографическая характеристика региона;

4) уровень развития рыночных отношений и рыночной инфраструктуры;

5) уровень рисков.

Детализируем эти показатели.

Первый показатель. Уровень общеэкономического развития региона оценивается на основании изучения потенциальной региональной потребности в объемах инвестирования, анализа возможностей инвестирования за счет собственных источников финансирования, совокупной емкости регионального рынка.

Второй показатель. Характеризует уровень развития инвестиционной инфраструктуры, предполагает ее анализ с целью определения возможности быстрой реализации инвестиционных проектов на основе аналитических показателей.

Третий показатель. При оценке демографической ситуации в регионе изучается структура населения, его занятости в производстве, уровень использования квалифицированной рабочей силы, потенциальный объем спроса населения на потребительские товары и услуги.

Четвертый показатель. Характеризует уровень развития рыночных отношений и состояния коммерческой инфраструктуры региона сравнительно с учетом отношения местных органов управления к процессу рыночных реформ и созданию соответствующего климата для функционирования предпринимательских структур.

Пятый показатель. Принятие решения инвестором основывается на оценке риска, прежде инвестиционного. Уровень риска определяется изучением политических, экономических, экологических и других условий осуществления инвестиционной деятельности. Каждый из приведенных обобщенных показателей является результатом суммы оценок более двадцати аналитических показателей.

Интегральный показатель оценки инвестиционной приоритетности регионов определяется как сумма произведений значений каждого синтетического показателя на его значимость (в процентах) в общей оценке, а по расчетным данным регионы объединены в группы по уровню инвестиционной привлекательности [5].

На основе обобщенной оценки сложившегося уровня инвестиционной привлекательности выделяются четыре группы регионов по степени инвестиционной привлекательности, каждый из которых имеет свою) характеристику инвестиционного климата и приоритетные направляющие

инвестирования.

Инвестиционная привлекательность регионов может изменяться как во времени так и в пространстве. Они будут перемещаться из одной группы в другую, хотя, вследствие устойчивости многих факторов развития, результатные оценки инвестиционной привлекательности регионов изменяются во времени незначительно. В рыночной экономике совокупность политических, социально-экономических, финансовых, организационно-правовых и географических факторов, присущую той или иной стране, привлекающих или отталкивающих инвесторов, называют ее инвестиционным климатом. Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного) климата, или обратным к нему показателю индекса риска, являются: обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны ИИ «барометром» для иностранных инвесторов.

Новые критерии оценки привлекательности объектов инвестированию такие, как рейтинговый, критерии рисков, цен (стоимости), еще недостаточно проработаны в Украине. Методом оценки инвестиционной приоритетности и привлекательности объектов инвестирования является рейтин-гова система, разработанная автором на основе проведенного исследования отечественных и зарубежных методик и анализа методических подходов построения рейтингов.

Считаем возможным построение рейтинга инвестиционной привлекательности и приоритетности объектов на материалах изучения и анализа рассматриваемой методики инвестиционной привлекательности регионов с учетом опыта существующих в мировой практике рейтингов ". Это позволяет инвестору получить необходимую информацию о объект инвестирования, направления эффективного вложения капитала, ориентиры на перспективу.

Последовательность операций или стадий, осуществляемых в процессе построения рейтинга, представлены на рис. 2.1.



При инвестировании можно выделить три группы рейтингов:

- Объектов инвестирования;

- Субъектов инвестирования;

- Объектов фондового рынка, то есть рейтинг ценных бумаг (акций, облигаций, векселей).

Основу методики построения рейтингов составляет специальная программа (инструментарий), характеризующий взаимосвязь и последовательность стадий построения рейтинга и определяющий содержание их.

Инвестиционная привлекательность отдельных регионов оценивается в процессе разработки инвестиционной стратегии предприятий и отраслевой (региональной) диверсификации ее инвестиционного портфеля. Инвестиционная привлекательность регионов - это интегральная характеристика их с позиции перспективности создания инвестиционного климата, достаточного уровня развития рыночной и социальной инфраструктуры, реальных возможностей получения инвестиционных ресурсов и реализации других факторов, существенно влияющих на формирование доходности инвестиций и ограничения инвестиционных рисков.

Для изучения динамики инвестиционной привлекательности регионов или предприятий предлагается модель, состоящая из систематизированной базы данных, охватывающие объекты инвестирования. Модель содержит переменные величины, которые характеризуют в данном случае регион с учетом функционирующих в нем отраслей и предприятий. Данную модель можно представить в виде таблицы-матрицы для проведения сравнительного анализа регионов (табл. 2.1).

Структурная таблица-матрица включает регионы как объекты инвестирования и показатели, характеризующие их инвестиционную привлекательность и приоритетность. Количественные показатели представлены объемом инвестиций и их доходностью, а качественные - направлением инвестиций и ранжированием регионов по инвестиционной привлекательности.

Например, для выбора наиболее эффективного объекта вложения определяется экономическая эффективность сравниваемых объемов инвестиций по критерию минимума приведенных затрат:

Пв = С + Эм х К-Эс,



где Пв - приведенные затраты;

С - текущие затраты в расчете на единицу (продукции)

Ем - коэффициент минимальной эффективности капитальных вложений;

- Удельные капитальные вложения;

Ес - стоимостная оценка сопутствующих полезных результатов (экологических, социальных, экономических) в расчете на единицу продукции результаты расчетов дают возможность осуществить дифференциацию регионов по инвестиционной приоритетности. В таблицы штриховкой, в зависимости от размерности количественного показателя и частоты повторности качественного показателя, определяется значимость региона для организации инвестиционного процесса в Украине.

Наличие определенных согласно модели рейтингов позволяет субъекту инвестиционного процесса получить информацию об объектах инвестирования и направления эффективного вложения капитала с учетом перспективных ориентиров.

Система рейтингов позволяет инвестору принять правильное инвестиционное решение по наименьшим относительным риском и большим экономическим эффектом.

Эксперты могут проводить исследования объектов инвестирования, в частности регионов по их привлекательности, путем анкетирования, в результате чего оценить объекты инвестируются, и дополнить рейтинговую систему.

Значение аналитической работы по инвестиционной приоритетности и привлекательности регионов заключается в том, что такое научное исследование способствует ориентации инвесторов при разработке инвестиционной стратегии на длительную перспективу, дает возможность учитывать возможный период реализации инвестиционных проектов, а также планировать бюджеты регионов, учитывая приоритетность размещения в них основных производств и развития социальной инфраструктуры.

Для инвесторов важно правильно определить приоритеты вложений, что способствует обеспечению расширения воспроизводства,

получения прибыли и повышения жизненного уровня населения Принципиальными ориентирами определения привлекательности для инвесторов:

- Экономическое обоснование направлений инвестиций;

- Направление инвестиций в отрасли, где производится качественная продукция, в том числе продукты питания и сырье для промышленности

- Методы управления инвестиционным процессом в условиях рынка;

- Сокращение вложений, поддерживающие убыточные предприятия и производства;

- Снижение уровня инвестиционного риска;

- Уровень развития социальной сферы.

Словосочетание «инвестиционная привлекательность» включает два определения: инвестиции и привлекательность. Инвестиционная привлекательность - это многофакторный экономический развитие инвестиционного процесса во всех его проявлениях.

Экономическое содержание инвестиций рассмотрены в п. 1.1. Отметим, что в общем понимании инвестиции - это вложения. Термин «привлекательность» рассматривается многосторонне: то, что вызывает восхищение своим качественным характеристикам, формами, действиями, и то, что вызывает интерес к проявлению какого-либо действия или открывает возможности проявления каких-либо действий. Согласно этому инвестиционную привлекательность следует рассматривать как со стороны субъектов, так и со стороны объектов инвестирования. Исходя из этого, предлагаем определение экономической категории «Инвестиционная привлекательность» как привлечение, мобилизация и вложения средств в области экономики и другие объекты инвестирования с учетом факторов, определяют привлекательность.

Так, инвестиционная привлекательность объектов - это интегральная совокупность критериев действенности условий и факторов, обеспечивающих интерес инвесторов во вложении капитала.