Денисенко М.П. (ру) Основы инвестиционной деятельности (2003)

2.1. Понятие и принципы инвестиционной деятельности

Существует много определений инвестиционной деятельности. Мы считаем, что инвестиционная деятельность - это комплекс мер и действий физических и юридических лиц, вкладывающих свои ресурсы (в материальной, финансовой или другой имущественной форме) с целью получения прибыли. Она является стержнем расширенного воспроизводства и возможностью быстрой ликвидации многих диспропорций в развитии экономики.

Сложность регулирования инвестиционной деятельности, в том, что она охватывает различные сферы экономической жизни - научно-технического прогресс, государственное управление экономикой, финансово-банковская деятельность, коммерческий расчет предприятий, ценообразование и т.д.. Зачастую проблему инвестирования сводили к методам распределения ресурсов капитальных вложений. В связи с этим в инвестиционный процесс включали только фондоутворюючи области. В этом смысле формирование материально-технической базы рассматривался в отрыве от расширенного воспроизводства, в котором принимают участие как средства производства, так и процессы накопления.

Нынешний механизм инвестиционной деятельности пока неполный и не методологической основы. Не отработана такие направления, как финансовый механизм инвестиционного процесса воспроизводства капитала,

механизм формирования ресурсов и источников инвестирования на предприятии, формирование рынка ценных бумаг и др..

Все это вызвало необходимость формирования новой отрасли экономической науки - инвестознавства. Одним из пионеров создания этой области является известный ученый-экономист проф. В. Г. Федоренко [51].

Следует отметить, что рыночные отношения в инвестиционной деятельности прежде к ее источникам. Если рассматривать национальную экономику в целом, то источниками инвестиционных вложений выступают фонд возмещения, в виде амортизационных отчислений и фонд накопления, как часть национального дохода. На уровне же субъектов хозяйствования они осуществляются за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыль, амортизация, денежные накопления, сбережения населения, финансовые средства юридических лиц и т.п.), заимствованных финансовых средств инвесторов (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты) средств, которые получают от продажи акций и облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц, а также бюджетных инвестиционных ассигнований [147, с. 70].

Говоря об источниках инвестиций, следует упор, что они определяются уровнем развития экономики, ее эффективности и отдачей используемых ресурсов. В этом плане кризисная ситуация, которая сложилась в Украине фактически подорвала инвестиционный процесс как на макро-, так и на микроуровне.

Цель инвестиционной деятельности - ресурсное обеспечение позитивных структурных сдвигов в экономике. Стратегической целью этой деятельности является:

- Создание благоприятного инвестиционного климата;

- Мобилизация всех источников инвестиционных ресурсов и их эффективное использование;

- Стимулирование процессов развития производственной сферы;

- Создание условий для наращивания внутренних инвестиционных ресурсов.

Согласно поставленной цели основными задачами инвестиционной деятельности являются:

- Увеличение объема инвестиционных ресурсов за счет всех источников финансирования (Кредитные ресурсы коммерческих банков, средства частных и иностранных инвесторов, кредитные линии, бюджетные и собственные средства)

- Определение приоритетных направлений использования инвестиций, в том числе государственных в пределах бюджета;

- Обеспечение эффективного использования инвестиций, совершенствования их воспроизводственной и технологической структуры (новое строительство, включая расширение действующих предприятий; техническое перевооружение и реконструкция, поддержка действующих мощностей) [147, с. 118].

Также целесообразно определить общие принципы реализации влияния государства. Последние наиболее полно определены в работе [147, с. 120-122], они сформулированы таким образом:

Принцип эффективности В результате применения государственного регулирования должна предусматриваться конечный экономический эффект. Меры государственного регулирования должны устранять негативные стороны рынка, как монополия и цикличность, способствовать рациональной налоговой политике.

Принцип справедливости Рынок определяет неравенство людей, а государство с помощью соответствующих регуляторов должна корректировать эту систему перераспределением с целью установление более или менее справедливых принципов. Это осуществляется через прогрессивное налогообложения, проведения политики поддержки доходов (помощь пожилым возраста, нетрудоспособным, многодетным), страхование безработных и т.д..

Принцип стабильности, который определяет необходимость воздействия на экономику с целью выравнивания подъемов и спадов делового цикла, сдерживания безработицы, поддержки экономического роста. Используя меры государственной финансовой, налоговой, внешнеэкономической и таможенной политики осуществляется воздействие на уровень производства, занятость, инфляцию.

Принцип системности государственного воздействия предполагает комплексный, системный подход к решению экономических, социальных, экологических, внешнеэкономических и других проблем.

Принцип адекватности требует, чтобы система государственных регуляторов экономики и средства их применения отражала реалии современного этапа социально-экономического развития с учетом необходимых изменений, исходя из интересов Украины как независимого государства, а также оценки общей политической и экономической ситуации. Достижение разумной достаточности государственного вмешательства обеспечивается тем, что государству передаются только те экономические функции, которые не могут эффективно выполнять сами производители и другие субъекты рыночных отношений.

В переходный к рынку период особое значение приобретает принцип оптимального объединение административно-правовых и экономических рычагов. Административные методы государственного регулирования должны гарантировать формирование оптимальной воспроизводственной структуры, а применение экономических рычагов направляется на стимулирование эффективного использования ресурсов, производственной и инвестиционной деятельности, решения социальных проблем.

Принцип постепенности и этапности при переходе к новой системе государственного регулирования требует, чтобы командно-административные регуляторы заменялись экономичными по мере того, как создаются объективные условия в виде процессов разгосударствления, приватизации и стабилизации. Особое значение для государственного регулирования в Украине приобретает учет фактора времени. Целесообразность и масштабы государственного регулирования при решении национальных, региональных и отраслевых проблем определяются исходя из необходимости обязательного учета экономии времени, скорейшего решения насущных задач.

Обеспечение единства стратегического и текущего регулирования. Стратегическое регулирование имеет общегосударственное значение. Его цель - сохранение экономического и социального курса государства, который закладывается в программу реализации реформ, национальных, целевых, комплексных и других программ. С целью соблюдения стратегического курса государством состоит и контролируется список ресурсов, которые имеют важное значение. Текущее государственное регулирование имеет целью обеспечить реализацию стратегического курса в условиях конкретной экономической и политической ситуации, что приводит гибкость системы государственного воздействия. Оперативное текущее государственное регулирование опирается на налоговую, кредитную, бюджетную, социальную и другие виды экономической политики. В рамках текущего регулирования правительство Украина осуществляет формирование государственного бюджета, определяет основные направления налоговой, а также внешнеэкономической политики (путем разработки таможенных тарифов, экспортных квот) и другие. Все эти составляющие государственного управления экономикой должны быть взаимосвязаны и осуществляться систематически с целью обеспечения реализации стратегического курса государства.

Анализ инвестиционной, деятельности в Украине. Среди некоторых экономистов распространена мнение, что развить деловую активность в современных кризисных условиях Украины течение некоторого времени возможно даже при отсутствии инвестиций, только за счет загрузки имеющихся мощностей, которые имеют значительные резервы. При этом не учитывается тот факт, что большинство производственных мощностей, которые простаивают длительное время, уже не способны производить конкурентоспособную продукцию для современных, в основном заполненных, товарных рынков, и для привлечения этих мощностей необходимы те или иные объемы инвестиций. По расчетам ряда экономистов, загрузки существующих мощностей даже при благоприятной рыночной конъюнктуры, учитывая их моральный износ и низкую потенциальную эффективность, могут увеличить ВВП не более чем на 8-12%.

Экономической наукой недостаточно изучена практика управления, факторы и условия развития инвестиционной активности. Большая часть исследований инвестиционного спада, продолжавшегося в Украине в период экономической трансформации, в числа факторов, влияющих на

инвестиционной деятельности, относятся: большие и нестабильные налоги, дорогие малодоступны кредиты, общую макроэкономическую и политическую нестабильность, во которой понимается, как правило, высокая инфляция и угроза изменения курса реформ.

Практика показала, что снижение инфляции и уровня цен, некоторая стабилизация в отдельные периоды времени не вызывают существенного роста в реальном секторе экономики. Совокупность факторов достаточно большая, разнообразная, а влияние каждого из них на инвестиционную деятельность не такой однозначный, как трактуется в некоторых экономических публикациях.

В частности, слабо учтены объективную связь инвестиций в производственную сферу с инновациями, с развитием человеческого фактора, с необходимостью дифференциации инвестиционного климата в зависимости от вида инвестиций и сферы их использования, с обеспечением его гибкости и учета в нем баланса интересов всех участников воспроизводственного общественного процесса.

Объективная реальная потребность преодоления системного экономического кризиса, перехода к экономического роста в Украине и поэтапного перехода всех ее хозяйственных систем на инновационный тип развития на основе существенной активизации инвестиционной деятельности в условиях смешанной экономики обусловила необходимость нового научного осмысления экономической природы инвестиций в восстановлении производственной сферы в период экономической рыночной трансформации.

Вопрос о сущности и динамики развития инвестиций, регулирования инвестиционной деятельности с помощью рыночных и государственных механизмов исследовались многими учеными-экономистами разных стран мира. Зарубежные исследователи особое внимание уделили инвестиционным рынкам и соглашениям, разработке стратегии инвестирования в условиях развития рыночных отношений; анализа роли отдельных видов инвестиций в развития предпринимательской активности (особенно инвестиционным возможностям различных ценных бумаг); инвестированию в отдельные сферы и объекты, в том числе в недвижимость; экономическому анализу инвестиционных проектов. Все эти направления связанные с необходимостью решения важной задачи - производства продукции и наиболее рационального использования ограниченных ресурсов. Пристального внимания научной общественности и практиков заслужили такие зарубежные исследователи инвестирования, Г. Бирман, С. Шмидт,. Дж. Гитман, М. Д. Джонк, В. Беренс, П. М. Хавранек, P. Н. Хоит, С. Б. Барнес.

В работах отечественных авторов разработано немало вопросов инвестиционного рынка, финансового обеспечения инвестирования, механизма разработки и оценки эффективности инвестиционных проектов, основных источников инвестиций, инвестиционных рисков, инвестиционного климата в

стране и регионах, управления финансовыми инвестициями, методов государственного регулирования инвестиционной деятельности, связи инвестирования и предпринимательства.

Вместе, современная практика предъявляет к экономической науке новые требования к переосмысления многих вопросов, связанных с полноценным ресурсным обеспечением перехода к экономическому росту, инновационному типу развития хозяйственных систем всех уровней. Не оправдались ожидания активного потока инвестиций из ряда источников в реальный сектор украинской экономики. Это касается средств домохозяйств, иностранных инвестиций, коммерческих банков, недостаточно учитывается в публикациях и практика управления системностью различных видов инвестиций, их пропорциональное взаимосвязь. Малорезультативным остается механизм государственного воздействия на инвестиционные процессы из-за нечеткого понимания функций государства в экономике инвестировании.

Проблема инвестиций остается одной из острейших для экономики Украины. Среди совокупности причин, которые сдерживали реформирования последней, следует отметить спад инвестиционной деятельности, который имел место до 1998 г. (рис. 2.1). Общеизвестно, что промедление в проведении реформ, торможение приватизации, чрезмерное налогообложение, бюрократическая система управления, коррупция и высокий уровень преступности создали негативный имидж Украины, а это в значительной степени препятствует привлечению в экономику не только иностранного, а даже отечественного капитала.



Рис. 2.1. Динамика темпов инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования по сравнению с 1990 г. (Рассчитано по данным Госкомстата Украины)

Прежде чем начать рассмотрение реального состояния инвестиционной сферы, остановимся на анализе развития экономики Украины в целом. Введение правительством Украины в 2000 году качественно новых подходов к управлению финансовыми ресурсами, направленными на углубление рыночных принципов и экономических стимулов в деятельности субъектов хозяйствования, меры по реструктуризации государственных долговых обязательств, поддержание стабильности на денежно-кредитном и валютном рынках дали положительные производственные и социальные результаты. В экономике произошел перелом в направлении роста.

Экономический роста в 2000 году основывалось на высоком приросте объемов промышленного производства: за год он составил 12,9%, что в 3 раза больше, чем 1999 года. В 2000 г. валовой внутренний продукт (ВВП) вырос на 6%, а сельскохозяйственное производство - на 4,6%.

Все это крайне важно, если учесть, что кризис в Украине длилась 10 лет (Началась в 1990 p.). Причем этот срок делится на 2 периода: прогрессирующее падение (1990-1994 pp.) и постепенное сокращение интенсивности падения и накопление предпосылок для выхода экономики из кризиса (1995-1999 pp.). Следует также учитывать и глубину падения. Только в 1994 г. падение ВВП достигло 22,9%, промышленного производства - 27,8%. В этот период полностью разбалансированными оказались денежная и финансовая системы. Достаточно назвать только одну цифру - 1993 году инфляция достигла 10255%.

В 1997 г. появились веские приметы экономической стабилизации. Но этот процесс затормозила мировой экономический кризис (1997-1998 pp.) и некоторые ошибки денежной и финансовой политики, которая проводилась в Украине. Вследствие этого только валютные резервы сократились с 2,3 до 0,8 млрд долларов [50].

Во второй половине 1999 г. началось оживление в экономике. Промышленное производство этого года выросло на 4,3%, в том числе товаров широкого потребления - на 7,2%.

Экономические процессы ускоряются, если инвестиции увеличиваются быстрее общего роста экономики. Надежду дает то, что в последние годы наметилась тенденция опережающих темпов роста инвестиций в основной капитал в сравнению с динамикой ВВП, главным образом за счет собственных средств предприятий. Прирост капитальных вложений начался в стране еще в 1998 году. В IV квартале 1999 года инвестиции в промышленность выросли более чем на 20,5%. Это была основа подъема как в 1999, так и в 2000 годах. Опережающая инвестиционная активность сохранилась на протяжении 2000 года. Итоги 2001 года также свидетельствуют о существенном оживлении инвестиционной активности в стране. Прирост инвестиций составил 25,2%. Существенный рост темпов

прироста инвестиций в 2001 году, их преобладание почти втрое над темпами прироста ВВП свидетельствует об усилении инвестиционной составляющей экономического роста.

Этот фактор непременно будет способствовать росту инвестиций в основной капитал, что позволит стабилизировать экономическое положение ведущих отраслей промышленности, а предприятиям - направить часть прибыли на воспроизводство основных фондов, прирост государственных инвестиций в основной капитал. Опыт свидетельствует также о том, что государство начинает контролировать инвестиционные процессы в зависимости от ее приоритетов.

Среди позитивных показателей следует обратить внимание на наращивание объемов инвестиций в основной капитал: началось постепенное увеличение, которое составляло в 1998 106,4%, в 2000 г. - 114,4%. Капитальные вложения предприятий всех форм собственности за счет всех источников финансирования в 2000 г. достигли 23,6 млрд грн, что на 14,2% больше, чем в 1999 p., и на 21,1% - чем в 1995 г.

Однако этот позитивный показатель пока на 38% ниже общего объема инвестиций в основной капитал по сравнению с 1992 p., или достиг 2000 г. уровня 1986 г. (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Динамика инвестиций в основной капитал в экономику Украины за 1992-2000 pp., Млн грн (в сопоставимых ценах) *

Показатели199219931994199519961997199819992000 года2000 в% к 1992
Объем капитальных вложений - всего31363281032176816097125571240113958175522362975,3
в том числе по объектам:
Производственного назначения2126418295138009733809881419599126251745264,0
% К общему-ного объема67,865,163,460,564,565,668,771,973,9-
Непроизводственного назначения100999808796863644459426043594927617761,2
% К общему-ного объема32,234,936,639,535,534,431,328,126,1-
* Рассчитано по данным Госкомстата Украины

Как свидетельствуют данные табл. 2.1, в последние годы росли не только физические объемы инвестиций в основной капитал, а доля капиталовложений производственного назначения с 60,5% в 1995 г. до 73,9% в 2000 г.

Преодоление экономического кризиса и положительные сдвиги в экономике нашли отражение в технологической и Воспроизводственная структура инвестиций в основной капитал.

За последние годы прослеживается устойчивая тенденция сокращения удельного веса строительно-монтажных работ и повышение расходов на приобретение оборудования, машин и механизмов. В целом по Украине показатель строительно-монтажных работ уменьшился с 66,2% в 1995 г. до 43,0% в

2000 г. почти столько же (49,1%) инвестиций было направлено на приобретение машин и оборудование для вновь строящихся и техническое перевооружение действующих предприятий. Использование старого оборудования в условиях рыночной экономики оказалось неэффективным (сегодня более половины оборудования в промышленности Украина), оно материало-и энергоемкое, что значительно увеличивает издержки производства и не позволяет производить конкурентоспособную продукцию. Эти причины стимулируют предприятия на техническое перевооружение и реконструкцию действующих производств, сказалось на воспроизводственный структуре инвестиций в основной капитал (табл. 2.2).

Таблица 2.2

Воспроизводственная структура инвестиций в основной капитал в экономику Украины по объектам производственного назначения за 1995-2000 pp. * (%)

Наименование199519961997199819992000 года
Все формы собственности
Освоено капитальных вложений - всего100,0100,0100,0100,0100,0100,0
в том числе:
техническое перевооружение и реконструкция действующих предприятий (включая оборудование, не входящее в сметы на строительство)53,357,759,162,158,166,4
строительство новых (включая расширение действующих) предприятий38,834,833,232,231,821,6
строительство отдельных объектов7,97,57,75,79,88,1
Рассчитано заданными Госкомстата Украины.

К основным факторам, которые способствуют росту инвестиционного спроса, относятся:

- Выбытие физически и морально устаревшего оборудования в отраслях промышленности;

- Удорожание основных ресурсов, что стимулирует использование новых трудоустройства, энерго-, материалосберегающих технологий;

- Развитие внутренней конкуренции, сохранение открытости экономики для иностранных товаров и капиталов, и, как следствие, необходимость повышать качество отечественных товаров, осваивать производство новой и усовершенствованной продукции;

- Большой износ и потеря основных фондов в сельском хозяйстве, в отраслях инфраструктуры;

- Техническое отставание.

Анализ отраслевой структуры позволяет определить, в каких направлениях активнее осуществляются инвестиции (табл. 2.3).

Таблица 2.3

Отраслевая структура инвестиций в основной капитал в экономику Украины за 1990 - 2000 pp. * (%)

Название отраслейГоды
1990199519961997199819992000 года
ВСЕГО100,0юо; о100,0100,0100,0100,0100,0
В объекты производственного назначения71,959,464,565,368,671,973,9
Промышленность34,537,240,541,939,330,643,3
Электроэнергетика2,95,76,35,65,76,46,1
Угольная4,87,47,98,97,97,26,1
Нефтяная0,72,0---1,41,7
Газовая2,11,93,76,05,64,94,8
Черная металлургия3,16,26,35,45,75,97,8
Цветная металлургия0,30,4---1,10,6
Химическая и нефтехимическая1,93,72,22,31,40,81,5
Машиностроение10,12,82,12,22,22,63,4
Строительные материалы1,70,70,70,70,60,70,7
Легкая1,60, -50,50,80,30,40,7
Пищевкусовая2,13,43,94,45,05,66,3
Сельское хозяйство21,37,97,87,15,24,63,7
Строительство3,51,61,31,31,72,32,4
Транспорт8, 'С9,19,99,314,315,313,1
Связь1,3-2,83,45,76,96,3
В объекты непроизводственного назначения28,140,635,534,731,428,126,1
Жилищное хозяйство16,221,219,419,317,116,114,4
Коммунальное хозяйство4,5-6,16,05,54,63,9
Здравоохранение2,03,02,72,32,41,92,1
Культура и искусство0,6---0,50,80,6
Образование2,92,91,81,41,31,3ИД
Наука1,8----0,50,2
По сравнению с отраслевой структурой 1990 года, характеризовалась технологической многоукладностью, в последние годы произошло структурный сдвиг в сторону опережающего развития отраслей топливно-энергетического комплекса и металлургии.

Рост инвестиционного спроса в отрасли черной металлургии связано с тем, что черные металлы и изделия из них является основой украинского экспорта (35,1% общего объема в 2000 p.). Активно инвестиции вкладываются в пищевую отрасль, транспорт, связь. Время удельный вес отрасли машиностроения и металлообработки, которая в 1990 г. равнялась 10,1% и соответствовала показателю развитых стран в течение последних лет постоянно уменьшалась, в отдельные годы до - 2,1%. Лишь в последние годы наметился подъем. Сокращение притока инвестиций в машиностроение привело к замедлению технического обновления отрасли, которая больше связана с высокими технологиями.

Доля промышленности в отраслевой структуре капитальных вложений выросла с 34,5% в 1990 г. до 43,3% в 2000 г. Более двух третей всех средств вложено в строительство объектов производственной сферы.

Инвестиции в основной капитал могут финансироваться за счет государственных централизованных источников; средств, заработанных предприятиями; кредитов банков; средств общественных и кооперативных организаций; индивидуальных застройщиков иностранных инвесторов. Эти источники финансирования можно разделить на две группы - централизованные источники (средства государственного бюджета, бюджетные ссуды и внебюджетные фонды) и внутренние источники (собственные и привлеченные средства государственных предприятий и предприятий негосударственного сектора, направляемых на инвестиции). Все большее значение приобретает третья группа - внешние источники финансирования (иностранные займы правительства, иностранные кредитные линии с государственным посредничеством и прямые иностранные инвестиции). Размер каждого из этих источников определяется уровнем развития потребительского и денежного рынков, занятостью, бюджетной политикой и характером рыночной конъюнктуры в целом.

Анализ структуры источников финансирования капитальных вложений за последние годы свидетельствует об изменениях, которые больше соответствуют рыночному механизму (табл. 2.4).

Объемы инвестиций в основной капитал за счет Государственного бюджета сократились с 77,8% в 1990 г. до 5,1% в 2000 p., Средства местных бюджетов составили в 2000 г. 4,5% всех инвестиций в основной капитал. Главным источником финансирования капитальных вложений за последние годы были собственные средства предприятий и организаций, в 2000 г. составили 68,6% от общего объема инвестиций в основной капитал, или 16199 млн грн. Иностранные инвестиции в основной капитал постепенно

растут, однако еще незначительны и имеют тенденцию колебаться в связи с изменениями политического и экономического положения страны. Как положительную тенденцию следует рассматривать рост в течение двух последних лет удельного веса капитальных вложений за счет коммерческих кредитов и других источников финансирования, свидетельствует о более активном привлечении производителями средств со стороны.

Таблица 2.4

Структура инвестиций в основной капитал в Украине по источникам

финансирования *

Один. изм.1990199519961997199819992000
Всего инвестиций в основной капиталмлн грн31114160971255712401139581755223629
%100,0100,0100,0100,0100,0100,0100,0
из них:
за счет средств государственного бюджетамлн грн24210402419081043101913411210
%77,825,015,28,47,37,65,1
за счет средств местных бюджетовмлн игры---434586686975
%---3,54,23,94,1
за счет собственных средств предприятий и организациймлн грн690497559167932696591237016199
%22,2.60,673,075,269,270,568,6
кредитов банковмлн грн-----132391
%-----0,81,7
Средств иностранных инвесторовмлн грн-891161364196771400
%-0,60,91,13,03,95,9
Средств населения на индивидуальное жилищное строительствомлн грн--73289495610821236
%--5,87,26,86,95,2
Других источников финансированиямлн грн-2229634569131931552218
%-13,85,14,69,57,19,4
В связи с тем, что капитальные вложения из государственного бюджета составили незначительную сумму в их общем объеме, важное значение имеет проблема поиска новых нетрадиционных источников финансирования инвестиций в основной капитал. В частности, для Украины важным вопросом является поиск и разработка действенных схем привлечение средств населения для финансирования приоритетных экономических проектов.