Майорова Т.В. Инвестиционная деятельность (2004)

10.1. Теоретические основы государственного регулирования инвестиционных процессов

Экономическая теория и практика стран с рыночной экономикой выработали разнообразные комплексы мероприятий, стимулирующих инвестиционный спрос и предложение. В зависимости от состояния экономики (стадии цикла, уровня инфляции, дефицитности государственного бюджета т.д.) применялись те или иные концепции регулирования. При этом любая концепция базируется на целевых установках двух уровней: конечных целях (Рост национального дохода, занятость, темпы инфляции и т.д.) и промежуточных (Соотношение между спросом и предложением на капитал, процентные ставки, динамика денежной массы и т.д.)..

Концептуальные основы государственного регулирования инвестиционных процессов в странах с рыночной экономикой изменялись и развивались под влиянием развития экономической теории, которая базировалась на классической, неоклассической, кейнсианской, и других моделях механизма рыночного регулирования национальной экономики.

В частности, классическая школа политической экономии, основанная Адамом Смитом (1723-1790) и Давида Рикардо (1772-1823), оказала большое влияние на дальнейшее развитие экономической науки и формирование экономической политики государства. Универсальность и космополитичность классической теории (характеристика качественных основ рыночной экономики - стоимость, цены, доходы, инвестиций и других источников, доведение объективной сущности экономических законов, необходимости свободы предпринимательства) обеспечивали ее исключительное внимание в любой стране, хотя особенности экономического развития каждой из них способствовали ее модификации. Классические доктрины получили развитие в трудах "экономистов новой волны" Сея, Лодердейла, Мальтуса, сенсора, Бастиа, Милля и других, которые осветили проблемы соответствующего этапа развития общества. их личный вклад в теорию инвестиций заключается в определении роли государства в регулировании инвестиций и инвестиционных процессов, в частности:

- Жен Батист Сэя (1767-1832) трансформировал теорию о трудовом происхождении богатства в теорию трех факторов производства: человек, капитал и земля - основные агенты производства, факторы роста богатства в обществе. По мнению Сея, увеличение предложения является предпосылкой роста спроса. На основании рыночных законов Сея, согласно которым уравновешивания экономики происходит через ценообразования, он формулирует свою доктрину относительно государственного регулирования экономки, а именно: задачей хорошего правительства является стимулирование производства, а плохого - спроса, потому что проблема спроса решается вместе с получением средств для приобретения продукта, а эти средства дает производство [6, с. 27-28].

- Длсеймс Лодердейл (1759-1839), его существенным вкладом в теорию инвестиций было признание роли реальных доходов в процессе инвестирования и определения порядка формирования совокупного спроса, рационального и равномерного его распределения между слоями населения, а также влияния фискальной политики государства на совокупный спрос и привлечение внимания к проблеме научно-технического прогресса как фактора инвестиций [6, с. 32].

- Томас Мальтус (1766-1834 как и все тогдашние экономисты уделял большое внимание проблеме влияния международной торговли на внутреннее экономическое развитие. Отстаивая право на свободное предпринимательство как основное условие саморегулирования экономики, Мальту время был сторонником вмешательства государства в сферу международной торговли. В свободной торговли он предполагает угрозу для нормальной действия механизмов саморегулирования инвестиционных процессов, поскольку приток импортных товаров отрицательно влияет на прибыльность национальных отраслей. Мальтус предлагает контролировать движение товаров между странами, обеспечивая развитие собственной экономики, но не сдерживать иммиграции инвестиционных товаров и капиталов. Иностранные инвестиции, по мнению Мальтуса, является стабилизатором, обеспечивает выравнивание колебаний спроса на инвестиционные товары. их нет необходимости регулировать, поскольку они приплывают в поисках высокой нормы прибыли. Однако государство должно осторожно относиться к иностранным капиталам, особенно к оттоку таких, что угрожает балансу спроса на капитал [6, с. 36-37].

- Джеймс Милль (1773-1836). Личный вклад Милля в теорию инвестиций заключается в определении роли государства в регулировании инвестиций и инвестиционных процессов, частности, из-за денежной политика государства он выходил с. нейтральности денег, утверждая, что они только участвуют в перераспределении доходов и не влияют на инвестиции. Деньги не являются капиталом - и не выполняют, по мнению Милля, ни функции капитала. Поэтому и банковский кредит призван лишь "переводить" капиталы из одной сферы в другую. Но по инфляции, Милль соглашается, что оно является существенным фактором капиталовложений. Он анализирует возможность применения инфляционных мер для регулирования инвестиционных потоков, направления их в необходимое русло. Милль отмечает, что конвертируемая валюта не может выпускаться в обращение меру, потому расти цены, что вызовет компенсирующий отток золота. Неконвертируемую валюту можно эмитировать в избыточном количестве, ее удешевление стимулировать инвестирование и падения цены кредитных денег, т.е. снижение ставки процента. Инфляция повышает норму процента, когда ее вызвано государственными расходами, которые финансируются за счет выпуска неконвертируемых бумажных денег, но одновременно дополнительный банковский кредит или приток золота ведет к снижению нормы процента. Объемы кредитных операций и инвестиций растут, если норма процента снижается. В точке равновесия рыночная норма процента и прибыли на капитал выравниваются, обеспечивая стабилизацию инвестиционных процессов. Итак, неконвертируемая валюта может быть использована государством с целью валютного регулирования ставки процента. Когда производственное накопление создает избыток производственных мощностей и объемов производства увеличиваются, возникает угроза кризиса перепроизводства. Предотвратить его государство может, компенсируя за счет государственных расходов нехватка денег в обращении, обеспечивая платежеспособный спрос. Милль отмечает, что государственные расходы, например, инвестиции в сферу производства средств производства, могут также обеспечивать формирование желаемой общественно-экономической структуры, усиление процесса инвестирования. Сначала он разделял мнение Рикардо, что военные расходы не стимулируют развитие экономики. Но потом, наблюдая рост благосостояния в период наполеоновских войн, он начал объяснять этот парадокс с точки зрения движения инвестиций. Милль указывает на то, что эффективность государственных инвестиций возрастает во время войн и экстремальных ситуаций, стимулируя рост национального дохода (и всех видов доходов). Вместе увеличивают и эффективность частных инвестиций: частные капиталы, которые могли бы быть экспортируемыми за рубеж не вытесняются, а наоборот "втягиваются" в национальную экономику. Это происходит даже тогда, когда доходы в связи с ростом занятости не растут и падают доходность капиталов, ибо в таком случае государство принимает особые протекционистские меры для предотвращения утечки капиталов. Использование государством протекционистских ограничительных правил и методов валютно-кредитного регулирования он предлагает применять в числе других рычагов влияния государства на инвестиции. Одним из важнейших таких рычагов, за Миллем, является налогообложение, которое приводит к повышению цен и сужает спрос. Он пишет, что если бы можно было отделить потребление от инвестиций, то налог на потребительские товары был бы предпочтительнее, чем налог на доходы. Но поскольку этого сделать нельзя, не разрушив основы инвестирования, необходимо искать другие пути пополнения бюджета, например используя прогрессивное налогообложение чрезмерных нетрудовых доходов (ренты, процента и т.д.) [6, с. 42-43].

Во второй половине XIX в. и в начале XX ст. наблюдается трансформация классической инвестиционной концепции в новые неоклассические теории. В частности, в 20-х годах в США появилась группа экономистов-сторонников идеи стабилизации экономики через регулирование инвестиционного цикла за счет взвешенной кредитно-денежной политики, лидером которой был Ирвинг Фишер (1867-1946). В своих трудах Фишер отмечает, что на экономику влияют внешние относительно действия рыночных сил факторы - прежде всего государственные денежные институты, которые формируют денежную массу. Государство, смешивая объемы предложения денег, способна влиять на ставки доходности, тем самым усиливая "эффект доходов" по "эффекта замещения". Фишер раскрывает механизм влияния денежной массы на размеры сбережений: предложение денег в краткосрочном периоде снижает размеры процентных ставок, но в течение более длительного времени увеличение количества денег в обращении приводит к "раскрутке" инфляции и подталкивает к росту процентных ставок. Вместе инфляция побуждает к немедленному потреблению, сужая объемы сбережений, и, разрушая основы будущего инвестирования.

Фишер впервые подробно описал связь между процентной ставкой и темпами инфляции. Он показал, что прогнозируемый рост уровня инфляции приводит к пропорциональному росту процентных ставок и, наоборот, снижение прогнозируемого уровня инфляции ведет к снижению уровня процентных ставок. Эта закономерность получила название "эффекта Фишера". Сворачивание инвестиционного потенциала общества и замедление темпов экономического роста вследствие расширительной денежной политики государства и инфляции впоследствии назвали "правилом Фишера" [6, с. 70-72].

На основе классических и неоклассических теорий в начале XX ст. была начата доктрина экономического регулирования государством экономики, в частности, в работах Д. Гобсона, Пигу, Р. Хоутри и других.

В работах Джона Гобсона (1858-1940) раскрыта функция государства на инвестиционном рынка - общество не может регулировать потребление, но может влиять на доходы, уравнивая их для предотвращения нерационального, расточительного потребления зажиточных слоев населения. Перераспределяя доходы государство может фискальными и регламентирующими методами. Последнее касается определения и законодательного утверждении минимального уровня заработной платы. Расходы государства на социальную помощь способствуют расширению круга потребителей традиционных товаров, а также увеличению сбережений. Государство также должно создавать дополнительные рабочие места и инвестировать создание для нее отраслей производства. Итак, Гобсон считал, что государство может и должно создавать условия, которые способствовали бы развитию инвестиционных процессов.

АртурПигу (1877-1959) определяет невозможным вмешательство государства в экономику на микроэкономическом уровне и формулирует теорию «внешних эффектов», согласно которой разрушение рыночных механизмов происходит под воздействием внешних по экономики факторов, действие которых обусловлено расхождением частных и общественных интересов, несовпадением интересов фирм и общества в целом. Формой проявления таких разногласий является противоречие между доходами и национальным доходом. Эти внешние факторы образуют среду, в нем функционирует экономика. Пигу доказывает, что государство может влиять на них, не тормозя свободного действия рыночных механизмов и стимулируя экономическое развитие.

Таким образом, в центре внимания Пигу оказываются инвестиционные процессы, интенсивность которых обусловливает соответствующий уровень, экономического роста. Поэтому он исследует проблема формирования государственного среды. Как средства влияния на формирование соответствующего инвестиционного среды он рассматривает косвенные - денежную сферу, перераспределение доходов с помощью фискальных средств, субсидирование развития перспективных отраслей и капиталовложения за счет бюджетных расходов, а также прямые - использование государством "внешних эффектов" через административное воздействие: контроль за ценообразованием и установления квот и тарифов с целью ограничения власти монополий на рынке.

Ральф Хоутри (1879-1975), другой представитель неоклассической теории считал, что основой экономической системы любой страны является денежно-кредитная политика, а чтобы такая политика была эффективной, необходим контроль государства прежде всего за деятельностью банков.

Ральф Хоутри определял, что денежно-кредитная политика государства должна быть гибкой: нет слишком экспансионистской, ни слишком ограничительной. Действующими факторами такой политики должны быть: инвестиционная деятельность самого государства, предоставление государством кредитов коммерческим банкам под регулируемую ставку процента; политика высокого уровня заработной платы, что должно обеспечить пропорционально больший приток денег и пропорционально высокие доходы и цены; перераспределительная политика государства должна способствовать частичному выравниванию доходов. Политика в области заработной платы и кредитно-денежная политика должны быть взаимосвязаны друг с другом ибо только за счет стабилизации процессов инвестирования, можно обеспечить денежную равновесие и стабильность заработной платы и цен.

Таким образом, почти все представители неоклассического направления начала XX вв. признавали, что в центр экономического развития необходимо положить инвестиционные процессы, которые саморегулированию не поддаются, а требуют координирующего вмешательства со стороны государства.

Большое значение проблеме государственного регулирования инвестиционных процессов и формирование инвестиционной среды в условиях кризисного развития предоставил Джон Мейнард Кейнс (1883-1946). Основная идея теории Кейнса - необходимость государственного регулирования капиталистической экономики, в частности сознательного создания макроэкономических условий для экономического роста путем формирования экономических механизмов привлечения инвестиций в национальное хозяйство. Он не отрицает влияния меркантилизма на его концепцию государственного регулирования экономических процессов: как меркантилисты, он рассматривает увеличение массы денег в обращении, как средство их удешевления и соответственно снижения ставок

процента; одобряет рост цен как средство стимулирования развития торговли и производства; утверждает, что недостаточное количество денег в обращении порождает безработица и сокращение производства, поднимает проблемы экономической политики в национального уровня.

Кейнс впервые указывает на необходимость стимулирования инвестиционного процесса путем вмешательства государства в экономику через стимулирование эффективного спроса. Взяв в качестве засадное тезис, что определяющей составляющей эффективного спроса является инвестиционный спрос (производственное потребление), Кейнс предлагает влиять на инвестиционные процессы с посредством денежно-кредитной и бюджетной политики.

Денежно-кредитная политика, по Кейнсу, должна, базироваться на учете "эффекта Фишера, включая меры, направленные на создание иллюзии повышение нормы прибыли, чтобы способствовать инвестированию сбережений, а именно:

- Умеренное наращивание инфляции методом денежных шоков, что обеспечивает обесценения сбережений и создает иллюзию увеличения дохода на инвестированные средства, а с другой стороны, вследствие инфляционного ожидания, способствует росту текущего потребления;

- Плановое снижение нормы процента через искусственное снижение и фиксацию нормы процента на государственные кредитные средства (Кейнс не исключал, что если снижение ставки процента происходить одновременно с увеличением денежной массы, может возникнуть "Ловушка ликвидности", т.е. сработает правило Фишера).

Бюджетные методы, которые являются составляющей экономической программы, Кейнс связывает с увеличением государственных расходов и уменьшением доходов бюджета (дефицит государственного бюджета). Он предлагает:

- Использовать стимулирующую отношении предпринимателей, которые осуществляют инвестирование, систему налогообложения;

- Наращивать государственные инвестиции в приоритетные отрасли (такие, которые стимулируют развитие других производств) за счет расходов бюджета;

- Создать систему госзаказов и госзакупок, что дало бы возможность предпринимателю прогнозировать последствия своей деятельности;

- Осуществлять государственное субсидирование корпораций с целью стимулирования инвестиций;

- Развивать государственную ссудную систему, которая делала бы влияние на ставку процента;

- Развивать и поддерживать систему общественных работ (даже по "паразитирующих" производств, особенно производства вооружения).

Как важный фактор стимулирования инвестиционной деятельности, Кейнс рассматривает потребительский спрос, а потому задачей государственной политики считает воспитание новых потребностей, особенно в зажиточных слоев населения. С этой целью он предлагает создать целую индустрию, подчиненную идеологии экономического возрождения (пропаганда через средства массовой информации, кино индустрия, образовательные учреждения и т.д.).

Значительную роль в макроэкономической модели Кейнса играет механизм инвестиционного мультипликатора.

Мультипликатор - это отношение объема доходов к объему инвестиций. Инвестиционно-мультипликатор раз и является показателем роста спроса и соответственно и доходов с увеличением инвестиций. Таким образом, Кейнс формулирует правило:

- Любой новый прирост инвестиций автоматически обеспечивает прирост совокупных доходов, что у них доля сбережений возрастает превосходящими темпами по доли, которая потребляется, а значит обеспечивается основа будущих инвестиций.

По мнению Кейнса, мультипликатор позволяет оценить эффект от государственного стимулирования, то есть государственных расходов. Стимулирующий эффект мультипликатора зависит от многих факторов. Так, если увеличиваются налоги, то размеры отдачи государственных расходов снижаются. Если импорт является довольно значительным, то часть "новых" доходов уходит за границу, возрастает вероятность дефицита платежного баланса.

Поскольку по Кейнсу, инвестиционная деятельность является менее стабильной, сильнее упорядоченной внешним воздействиям, чем сфера спроса, то принимая решения по Государственное регулирование, экономическую политику следует строить именно на действия мультипликаторных связей [6, с. 92-96].

Кроме названных направлений развития экономической науки в современных условиях на практике государственного регулирования инвестиционных процессов, используются и другие предложения, сформулированные в рамках различных экономических теорий. Все они свидетельствуют о том, что эффективность регулирования в условиях рыночной экономики определяется преимущественно конъюнктурой инвестиционных рынков, ситуации и ожидаемой (прогнозируемой), которые в широком смысле следует рассматривать как совокупность рынков инвестиций

(Процессы накопления и использования ресурсов) и рынков инвестиционных товаров (В основном процессов эмиссии и размещения финансовых активов). В связи с этим, та или иная модель системы государственного регулирования инвестиционной деятельности должно применяться в зависимости от конъюнктуры инвестиционных рынков.

Теоретическая и практическая. Ценность систем государственного регулирования, апробированных в странах с рыночной экономикой, является для Украины очень важна. Однако, переходный характер украинской экономики имеет свои специфические особенности, которые делают невозможным подражания опыта становления рыночных отношений в передовых странах мира и преодоления негативных последствий кризисных явлений. В условиях реформирования экономики в Украине должны быть разработаны свои собственные механизмы государственного регулирования инвестиционных процессов, ориентированные на создание правовых основ функционирования на рынке капитала, формирование стратегических и тактических целей и приоритетов, соблюдения социальных ценностей, соблюдение направленности инвестиций на выравнивание совокупного спроса и совокупного предложения, частичный перераспределение доходов отраслей и производств, регулирование внешних инвестиций и валютного рынка, направление инвестиций на развитие экономики и полную занятость.