Пидхомный О.М. Управление инвестиционными процессами на финансовых рынках (2003)

2.3. Макроэкономический анализ финансовых рынков

Финансовые рынки невозможно исследовать без учета природы денег и их воздействия на экономику. В классических теориях по отношению к рынку денег преобладал механический подход, получивший название классической теории денег. С точки зрения количественной теории (этот подход называют еще грубой количественной теорией) спрос на деньги в экономике определяется, прежде всего, величиной совокупного дохода (или, что то же самое, - объемом производства товаров и услуг):



где М/Р- спрос на реальные денежные остатки;

Y-величина дохода;

М-спрос на номинальные денежные остатки;

Р-уровень цен;

к - коэффициент, который превращает эту равенство в тождество, другими словами, к - доля общего дохода, которую экономические агенты содержатся в форме денег. Величина 1 / к является скоростью обращения денег. В грубой количественной теории делается акцент на деньгах как на средстве совершения сделок (трансакций). И хотя неоклассики признавали влияние процентных ставок на спрос на деньги, это влияние считался несущественным.

в теории Кейнса рядом с так называемым операционным спросом на и (деньги для совершение сделок), как не менее важные, разольются и другие мотивы - спекулятивный мотив, мотив предосторожности и мотив предпочтения ликвидности. Если на рынке есть возможности финансовых вложений (обмена денег на финансовые активы), обеспечивают определенную доходность (процент), то эту ставку доходности можно рассматривать как альтернативные издержки владения деньгами. Это является стимулом для обмена денег на финансовые активы, обеспечивающие процентный доход. Спрос на реальные денежные остатки согласно теории Кейнса можно упрощенно изобразить так:



и - рыночная ставка процента: чем она больше, тем меньшую часть своего дохода, соответствии с теорией Кейнса, люди сохраняют в форме денег [74, с. 18-19].

В 50-е годы XX в. сформировалась теория спроса на деньги, которая получила название кейнсианско-неоклассического синтеза. В основе этой теории лежит портфельный подход, согласно которому индивид стремится достичь максимума благосостояния, размещая свое богатство в виде портфеля активов по собственным предпочтением. Деньги являются одним из доступных активов. Они обладают уникальным свойством - абсолютной ликвидностью. Функция спроса на деньги, таким образом, приобретает вид:



где Y-величина дохода;

W-богатство;

гв-ожидаемая номинальная доходность долговых обязательств;

е-ожидаемые выгоды от вложений в собственность;

И переменная, символизирующий специфические свойства денег, отличающие их от других финансовых активов (прежде всего, ликвидность).

Желанная инфляция в этой формуле учтено неявно. Она является составной ожидаемых номинальных процентных ставок. Одним из факторов, определяющих спрос на деньги, есть ставки доходности финансовых вложений, величина которых, в свою очередь, зависит от предложения денег.

Относительно формы приведенной функции спроса на деньги не существует, глубоких теоретичнх различий. Противоречивые мнения существующие лишь относительно важности каждого факторов [74, с.21-22].