Пидхомный О.М. Управление инвестиционными процессами на финансовых рынках (2003)

6.1. Необходимость и пути управления валютными рисками

Интеграция Украины в мировое экономическое пространство влияет на инвестиционные процессы, связанные с отечественным капиталом. При заключении сделок в иностранной валюте, выполнение которых рассчитано на длительный срок или связано с привлечением или предоставлением кредита, инвестициями в зарубежные ценные бумаги, возникают валютные риски, обусловленные возможным изменением курса валюты, в которой открыто соответствующая позиция. С изменением курса валюты меняется реальная стоимость платежей. Изменчивость валютного курса характеризуется тремя показателями: величиной, скоростью и частотой смены [71, с.51]. Форвардные и фьючерсные валютные курсы отражают прогноз коллективного разума, который действует на рынке. Рыночные прогнозы в целом по точности преобладают индивидуальные прогнозы экономистов [71, с.147]. Прогнозирование, независимо от уровня квалификации отдельных специалистов, именно как такое не решает проблему валютного риска. Если этот риск не может быть полностью отстранен с помощью прогнозирования, необходимо искать другие пути управления им.

В случае, если валютные операции занимают важное место в деятельности предприятия, возникает необходимость отражения этого факта в инвестиционной стратегии и создание специальной системы управления валютными рисками, элементами которой являются

доводные правила и методы. Общая структура системы управления валютными рисками не зависит от вида деятельности предприятия и может применяться на производственных и торговых предприятиях, в деятельности финансовых посредников. В управлении валютными рисками используют такие термины, как длинная и короткая позиции. Открытие длинной позиции означает приобретение определенного актива в настоящее или будущий момент времени, открытие короткой позиции означает реализацию актива в настоящее или будущее момент времени или получения займа. К правилам, которыми целесообразно руководствоваться при осуществлении валютных операций, относятся:

1. Установление лимита на величину открытой в определенной валюте позиции - Во открытой позицией понимают разницу между суммой активов и обязательств в определенной валюте. При ее расчете во внимание принимают суммы наличных валютных средств, средств на валютных счетах в банках, суммы дебиторской и кредиторской задолженностей, рыночной стоимости ценных бумаг, которые должны быть оплачены иностранной валютой. При установлении величины лимита должны учитываться характеристики валюты и структура деятельности предприятия.

2. Установка максимального размера убытков, которую готово понести предприятие за активами или пассивами в определенной валюте. При достижении этого предела нужно закрывать соответствующие позиции путем реализации активов или погашения обязательств. Эти правила призваны нейтрализовать негативное влияние субъективных факторов на принятия решений в условиях нестабильности валютных рынков.

При управлении валютными рисками используют такие методы, как управление активами и пассивами [71, с.528] и хеджирования [71, с.549]. Управление активами и пассивами заключается в сбалансировании активов и обязательств в определенной валюте или поддержке определенных пропорций между ними. Хеджирование заключается в открытии дополнительной позиции, которая компенсирует риск базовой. Чаще всего как инструменты хеджирования используют форварды, фьючерсы и опционы. Для указанных методов характерными является взаимодополняемость и взаимозаменяемость.

В процессе управления валютными рисками возникает проблема определения оптимальной величины позиции, которая выполняет функцию компенсации риска базовой позиции. При этом надо иметь

в виду, что по некоторым валютным позициям, исходя из соответствующих прогнозов, может быть нецелесообразным применение в полной мере специальных методов управления рисками. Например, какой

существует надежный прогноз относительно роста курса определенной валюты то предприятию, имеет в активе соответствующую валютную позицию нужно ни балансировать ее пассивами в этой валюте, ни хеджировать «Есть можно сделать это частично. Оптимизации уровня валютного риска отдельного предприятия могут помешать нормы валютной регулирования, которые действуют в финансовых интересах всего государства. Также нужно анализировать доходность или стоимость поддержки валют них позиций. Например, возможно, что процентные поступления от позиции, открытой в слабой валюте, компенсируют ее девальвацию. Методы определения оптимальной величины компенсирующей позиции, описанные в специальной литературе, главным образом, акцентированы на величинах ожидаемых платежей по базовой позицией и на соотношении текущих и фьючерсных валютных курсов [71 с.551-568], [74, с.284-292]. Именно это соотношение определяет коэффициент хеджирования как меры покрытия одной позиции другой. При таком подходе пренебрегают доходностью или стоимости поддержки конкретных позиций и спецификой инвестиционной стратегии конкретных предприятий. Мы предлагаем модель, которая учитывает указанные факторы, а также уровень статистического взаимосвязи между курсами различных валют. Между уровнем статистической взаимосвязи и степенью приближения величины компенсирующей позиции до величины базовой должна существовать прямая зависимость.