Савельев Є.В. (ру) Международная экономика: теория международной торговли и финансов (2001)

4. Валютный рынок срочных сделок

Валютный рынок характеризуется тем, что валюта в определенный заданный период времени предлагается и пользуется спросом и операции на нем осуществляются в этот же период времени (т.е. речь идет о сделках спот). Валютный рынок срочных сделок, напротив, характеризуется сегодняшним принятием обязательств поставить (Зарезервировать) или купить валюту по установленной цене в будущем. Приобретенное сегодня обязательство (право) погашается только в будущем. Относительная цена погашения обязательства и является срочным курсом, он известен уже сегодня.

1. Роль валютного рынка срочных сделок. Основная функция валютного рынка срочных

соглашений заключается в защите от рисков, связанных с колебанием обменного курса. Например, немецкий экспортер может сегодня продать ожидаемые через три месяца поступления в долларах на определенный срок. Тогда он должен смириться с определенной процентной скидкой-ставкой своп w, = (w-w) / w, где w, - срочный курс. Но при этом он уже не несет никакого валютного риска. Аналогично импортер может покупать валюту на срок и таким образом избежать риска девальвации собственной валюты. Импортер будет готов заплатить за это премию для того, чтобы не нести ни валютного риска.

При системе фиксированных обменных курсов валютных рисков не существует, поэтому рынки срочных сделок не имеют большого значения. Однако по-другому происходит при системе гибких обменных курсов. С 1973 года временная продолжительность операций на валютном рынке срочных сделок существенно увеличилась.

2. Агeнтам. Агентами валютного рынка срочных сделок являются:

• арбитражеры, получающих прибыль с процентных разниц в смысле покрытого процентного паритета;

»Экспортеры и импортеры, которые хотят уменьшить валютный риск;

• спекулянты, которые готовы взять на себя валютные риски и за это ожидают получить прибыль.

3. Защищенный И незащищенный арбитраж. При защищенном процентном арбитраже ожидаемую

изменение обменного курса определяет для себя отдельный инвестор. При незащищенном процентном арбитраже инвестор имеет возможность защитить свои финансовые инвестиции в иностранной валюте и уплате процентов в иностранной валюте и уже сегодня продать доллары на определенный срок. При интервенции на валютном рынке, например, Национальный банк пытается воздействовать на w, и, вместе с этим, на своп-курс. Во время этого он продает коммерческим банкам наличный доллар по одному курсу и одновременно покупает срочный доллар по другому курсу, который он устанавливает.

4. Спрос и предложение на валютном рынке срочных сделок, исходя из

процентного арбитража. Спрос и предложение на валютном рынке срочных сделок можно вывести из арбитража. Из условия процентного арбитража (19.2)

и - и * - w-w, - w.0/w0

следует: если разница в процентных ставках задана через ОА на рисунке 20.7 и своп-курс w также составляет ОА, то движение капитала не происходит. При этом нет стимула использовать незащищенный процентный арбитраж. Если разница в процентных ставках i - и * (ОА), а своп-курс w заданный через ОС, то рендит Заграницей выше, чем на Родине, капитал будет экспортироваться в Заграница (Возникнет спрос на доллар на рынке кассовых сделок), и арбитражеры перестраховуватимуться на рынке срочных сделок (защищен процентный арбитраж), продавая сегодня доллар на срок (СС). Если своп-курс w меньше (например ОВ), чем заданная разница в процентных ставках ОА, то капитал импортируют на Родину, доллар будут предлагать на кассовом рынке. С целью перестрахования доллар будет покупаться на срок (ВВ '). Кривая спроса на срочный доллар через валютный арбитраж спадать.

5. Спрос и предложение на валютном рынке срочных сделок, устанавливаемые благодаря Международной торговли. Экспортер или импортер желает покрыть свою «открытую позицию »на валютном рынке срочных сделок. («Избавиться» своего валютного риска путем уплаты страховой премии.) Если, например, украинский импортер ожидает через три месяца расчета в долларах, то сегодня он может продать эти доллары на определенный срок и таким образом иметь защищенную сумму в UAH w, S (в измерениях UAH / $